Le groupe a réalisé un travail remarquable sur ces dernières années. Depuis 2008, le CA a été multiplié par 3.6, le résultat opérationnel par 10 (DIX), la PDM a augmenté, plusieurs acquisitions ont été bien intégrées et l’endettement a été inversé puisque le groupe est désormais en situation de cash net positif. 

Le groupe profite notamment d’un avantage concurrentiel en terme de coût grâce aux économies d’échelles et de son poids. 

Le coût de transport des camping-cars est également très élevé ce qui constitue une barrière à l’entrée importante qui protège le groupe des exportateurs asiatiques ou américains qui auraient pour ambition d’attaquer le marché européen grâce à des coûts de production plus faibles.

Tout ces éléments se cristallisent dans une marge opérationnelle nettement plus élevée que celle de la concurrence directe européenne. La marge opérationnelle est à deux chiffres sur les deux derniers exercices. Sa moyenne dépasse les 10% sur les 5 dernières années (en incluant 2020). Plusieurs activités génèrent une marge confortable et le management pense pouvoir pérenniser ce niveau de profitabilité. Plusieurs leviers d’améliorations ont déjà été identifiés pour y parvenir. Ils rendent cet objectif crédible.

Trigano reste cependant dépendant de certains constructeurs automobiles pour l’achat des châssis et en particulier de Stellantis qui a fourni environ 60% des bases roulantes de camping-cars en 2021-2022.

A court terme :

En 2023, Le groupe enregistrera un rebond de sa croissance organique et ne voit pas de changement dans le comportement de ses clients à cause de l’inflation : l’excellente fréquentation des derniers salons et un carnet de commandes plein jusqu’en juin 2023 (aucune commande n’est prise par le groupe avec une livraison au-delà de cette date) sont des signes qui ne trompent pas. Le maintien de la marge opérationnelle courante en 2022/23 est un point important à surveiller. 

A plus long terme :

La consolidation du secteur est un fait. Elle devrait se poursuivre dans les prochaines années sans que Trigano puisse y participer de façon significative compte-tenu de son niveau actuel de part de marché (>40% dans certains pays) à cause notamment de la réglementation anti-trust.
Factuellement, tenir le rythme de croissance des 5 dernières années parait être de plus en plus difficile. Le groupe peut néanmoins profiter d’une croissance verticale en opérant des acquisitions stratégiques qui renforcerait sa maitrise de la chaine de valeur (le groupe a déjà opéré des acquisitions de distributeurs importants en 2022). La solidité financière du groupe lui permet d’envisager sereinement ce type de stratégie. 

Le camping-car reste un produit de consommation discrétionnaire. Il convient de garder un œil sur les risques cités plus haut (situation économique, confiance des jeunes retraités, etc…).

Le secteur restera tributaire des décisions politiques, sur-lesquels le groupe ne peut avoir aucun pouvoir d’influence : i) la politique des collectivités en matière d’accueil de ce mode de vacances peut être revue à tout moment ET ii) La réglementation en matière d’émissions polluantes peut se durcir encore plus durant les prochaines années. Concernant ce dernier point, les acteurs du secteur usent de techniques de lobbying, pour encourager les pouvoirs publics à adopter une approche globale sur cette question (les émissions d’un camping-car doivent être comparée à une somme voiture + hébergement ou encore avion + hébergement) . Si c’est une politique par motorisation qui est privilégiée, elle pourrait être fatale pour le marché du camping car. Les batteries assez puissantes pour supporter le poids d’un camping car sur un long trajet n’existent pas encore…

Le risque de la valeur réside donc dans le marché et son évolution à long terme, et non sur cet acteur en soi qui intrinsèquement, présente largement plus d’atouts que de faiblesses.

Le management de Trigano fait partie de cette catégorie de dirigeants, qui prête une attention particulière et constante à la maîtrise des coûts. Un sou est un sou ! Le siège social situé au 19ème arrondissement de la capitale (chose rare pour une entreprise qui génère plus de 3 milliards d’euros de CA) et la progression maîtrisée des frais généraux en dépit d’une croissance très soutenue durant ces dernières années en attestent.

L’allocation du capital adoptée par le management est également très pertinente : croissance organique soutenue, acquisitions créatrices de valeur, réduction de l’endettement et retours aux actionnaires. L’entreprise a réduit par ailleurs son capital de près de 10% depuis 2012. Un autre bon point.

En 2021, Stéphane Gigou, ancien dirigeant de Fiat Professional, a été choisi pour succéder au Capitaine historique François Feuillet à la présidence du directoire. Aux côtés de S. Gigou, 3 autres membres du Directoire : Alice Cavalier Feuillet, la fille de François Feuillet,  Michel Freiche, Directeur général du groupe et Paolo Bicci qui travaille chez Trigano depuis 2008. François Feuillet demeure un membre actif du conseil de surveillance. 

Trigano reste et restera une Histoire familiale.