
Fiche Vetoquinol bourse. Mise à jour le 20/04/2023 – Source : rapports annuels.
Présentation de Vetoquinol
Vetoquinol est un laboratoire pharmaceutique vétérinaire. Le groupe développe, produit et commercialise des médicaments vétérinaires et des produits non médicamenteux dédiés exclusivement à la santé animale.
Vetquinol fait partie du TOP 10 mondial et est présent sur plusieurs domaines thérapeutiques de la santé animale mais se concentre sur 4 animaux : les chiens, les chats, les bovins et les porcs.
Principaux actionnaires
2022 en bref
L'activité de Vetoquinol
L’activité de Vetoquinol est concentrée sur 4 espèces dans 6 domaines thérapeutiques.
4 espèces

6 domaines thérapeutiques
- Douleur-inflammation
- Dermatologie
- Parasitologie
- Maladies respiratoires
- Santé de la mamelle
- Reproduction
Le portefeuille produits est organisé en 2 catégories :
- Les produits essentiels (56% du CA en 2022)
- Les produits complémentaires (44% du CA en 2022)
Ces 2 gammes représentent 700 produits dont 43 « Essentiels ».
Les produits essentiels sont des produits leaders sur leur segment ou qui ont le potentiel pour le devenir et qui répondent aux besoins quotidiens des vétérinaires. Ils ont vocation à être commercialisés mondialement.


Répartition des ventes 2022
Par zone géographique

36%
Amérique du nord + Brésil
17%
Asie + Australie
47%
Europe
évolution des ventes hors europe
En % du CA total
- Vetoquinol est présent directement dans 24 pays et distribué dans une 100ène d'autres (partenaires).
- L'internationalisation devrait se poursuivre : L'Europe ne représente que 23% du marché mondial. A l'inverse, les USA pèsent à eux seuls 30% du marché mondial.
Marché mondial de la santé animale
Par catégorie
par segment

Le marché des animaux de compagnie est plus petit que celui des animaux de rente mais sa croissance est 2X supérieure.



Top 3 des marchés mondiaux
- #1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - USA
- #2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Chine
- #3 - - - - - - - - - - - - - - - Brésil
Stratégie & perspectives
Stratégie décennie 2010 :
Vetoquinol a opéré un revirement stratégique important depuis 2011 (plan Excellence 2011 et In Motion en 2016).
Les objectifs :
- Se focaliser sur un portefeuille restreint de produits et de domaines thérapeutiques.
- Réduire la dépendance à l’Europe.
- Développer la capacité d’innovation.
Résultats en 2022 :
Essentiels / Complémentaires
La part des produits essentiels dans le CA total est passée de 37% à 56% entre 2010 et 2022.
Produits > à 5 M€
2010
- 4 produits
- 2 classes thérapeutiques
2022
- 14 produits
- 6 classes thérapeutiques
Rentabilité
La marge opérationnelle courante a progressé de 430bp entre 2010 et 2022.
Perspectives :
Vetoquinol devrait continuer de surperformer le marché avec une croissance de plus en plus rentable sous l’effet de plusieurs leviers :
Croissance du CA
- Surexposition au segment des animaux de compagnie.
- Amélioration du mix produits (+ anti-parasitaires et - anti-infectieux).
- Amélioration du mix géographique avec une exposition grandissante vers les US (marché le plus important en matière de santé animale)
- Plusieurs lancements de produits sont en cours.
- Un track record en matière de croissance externe appréciable + une situation de cash net positif.
- Probables futures acquisitions
Amélioration de la rentabilité
- Meilleure absorption des coûts fixes avec la croissance des ventes.
- Réduction des pertes au Brésil avec les restructurations (fermeture de l'une des 2 usines) et le lancement de nouveaux produits en cours.
- Montée en puissances des produits ESSENTIELS : plus dynamiques et bien mieux margés.
Les Essentiels : moteur de la croissance

Source : Vetoquinol
Les points forts de Vetoquinol
- Récurrence : Un animal adopté représente 10 / 15 ans de soins.
- Profitabilité : la transformation opérée ces 10 dernières années a été très rentable et ce n'est pas terminé. Le secteur jouit d'une rentabilité structurellement élevée.
- Solidité : Un endettement nul
- Avantage concurrentiel : un portefeuille de plusieurs marques à forte notoriété + une relation solide avec les vétérinaires.
- Diversification : à la fois géographique et pathologique.
- Alignement des intérêts : entreprise familiale. Le PDG est le petit-fils du fondateur (67% du capital).
- Potentiel : un marché structurellement en croissance (3 à 5% p.a pour les prochaines années). Le groupe est bien positionné sur le segment le plus dynamique.
Les risques
- Mise à responsabilité du groupe suite à des effets secondaires ou un défaut de qualité.
- Problème sur un site de production (cas Virbac par le passé).
- M&A : le secteur est très recherché et les entreprises cibles sont chères. Ne pas sous-estimer également le risque d'une mauvaise intégration.
- Impact taux de change notamment le Réal Brésilien et la Roupie indienne.
Performance opérationnelle
Chiffre d'affaires
En millions d’euros
résultat opérationnel
En millions d’euros
marge opérationnelle
En %
résultat net
En millions d’euros
Dettes nettes
En millions d’euros
Gearing
En %
Rentabilité des fonds propres
En %
Actif net par action
En EUR
Commentaires MasterBourse
Après des années erratiques en termes de ventes et de bénéfices, Vétoquinol a entamé un virage stratégique significatif dès 2011. Plusieurs produits qui souffraient d’un manque de taille critique ou positionnés sur des segments qui vivotent ont été arrêtés. A l’inverse d’autres produits ont été lancés ou acquis sur les segments du marché les plus dynamiques.
L’acquisition des droits de Drontal et Profender en Europe (>40M€ en 2020) est assez révélatrice. Elle a propulsé Vetoquinol dans le TOP 5 des acteurs du marché des antiparasitaires. Ce marché est le plus important sur le segment des animaux de compagnie. Il est très dynamique (+8% de croissance par an), bien margé et extrêmement récurrent (chiens et chats en consomment en moyenne 2 fois par an durant toute leur vie).
A fin 2022, les produits « Essentiels » représentent plus de 56% du CA. Leur part est en constante augmentation depuis plusieurs exercices.
Cette transformation stratégique s’est accompagnée d’une optimisation de l’outil de production et l’élimination de la plupart des foyers de perte. Reste le Brésil, où le groupe continue de perdre de l’argent. Une dépréciation du goodwill de -9,5 M€ a été de nouveau comptabilisée à fin 2022. Vétoquinol a fermé une des 2 usines qu’il possède dans ce pays difficile (concurrence + gros impact négatif de change) mais extrêmement stratégique. Le groupe vise l’atteinte du point mort rapidement.
La marge opérationnelle s’est bonifiée durant les dernières années mais 2022 a marqué un coup d’arrêt. La pression inflationniste sur les coûts a été relativement importante. L’effet de la dépréciation comptabilisée sur la filiale brésilienne a été également impactant sur cet exercice. Le groupe affiche tout de même une MOP à 13,7% en 2022 (retour aux niveaux de 2016 – 2018 vs. année exceptionnelle en 2021 avec une MOP à 16,5%).
Sur le plan bilanciel, Vetoquinol affiche une situation de trésorerie nette de plus de 76 M€. La forte génération de cash sur 2022 malgré la baisse du résultat net (vs. 2021) est à souligner.
En somme, la récurrence, la rentabilité et la croissance structurelle du business sont, selon nous, le point fort de Vétoquinol aujourd’hui.
Le bilan solide de l’entreprise lui permettra également de rajouter quelques points de croissance supplémentaires grâce à des acquisitions en plus de sa croissance organique déjà bien soutenue.
N.B:
Même si comptablement la marge opérationnelle parait stable, il convient de retraiter l’amortissement des actifs acquis pour bien apprécier la vraie capacité bénéficiaire de l’entreprise.
Les leviers de croissance sont nombreux et ont été énumérés plus haut dans la partie Stratégie et perspectives.
A court terme :
Le marché s’attend à ce que la croissance soit quasi nulle sur 2023.
A long terme :
La hausse du pouvoir d’achat (les prochaines décennies) devrait également soutenir ce marché à la fois en terme d’adoption d’animaux de compagnie, de leur traitement mais aussi à l’attention apporté au traitement des animaux de rente.
La famille Frechin détient encore aujourd’hui près de 67% du capital de la société. Etienne Frechin fils du créateur de la société est président du conseil d’administration et son fils Matthieu Frechin est directeur général. Mathieu Frechin a un master en pharmacologie ainsi qu’un Master en génie industriel, il commence sa carrière chez Pfizer avant de rejoindre Sanofi. Il est nommé responsable des ventes animaux de compagnie France en 2001 au sein de vetoquinol.
L’entreprise représente leur patrimoine principal, leurs intérêts sont donc directement alignés avec ceux de Vetoquinol. La gouvernance étant assurée par la famille Frechin, elle, jouit d’une certaine stabilité dans le temps.
L’allocation du capital est optimisée, l’équipe dirigeante ne rentre pas dans une logique de croissance externe à tout prix, mais réalise des acquisitions ciblées permettant de réelles synergies ou d’accroitre leurs parts de marchés sur certains marchés. En atteste le programme de rachat d’actions de 108 m€ de 2021 qui fut préféré à une acquisition hasardeuse.
La communication financière est néanmoins particulièrement sobre et prudente.
DONNÉES FINANCIÈRES
Compte de résultat (K€) | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Chiffre d'affaires | 284 | 298 | 300 | 315 | 343 | 350 | 352 | 368 | 396 | 428 |
Résultat opérationnel | 32 | 31 | 34 | 35 | 39 | 42 | 46 | 48 | 46 | 56 |
Résultat net part du groupe | 23 | 23 | 24 | 26 | 24 | 28 | 35 | 36 | 28 | 19 |
Bilan (K€) | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
Actifs non courants | 142 | 155 | 209 | 237 | 184 | 188 | 185 | 192 | 254 | 339 |
Actifs courants | 177 | 202 | 143 | 183 | 228 | 251 | 259 | 274 | 257 | 307 |
Dont trésorerie | 58 | 83 | 0 | 0 | 87 | 103 | 68 | 74 | 85 | 129 |
Fonds propres | 211 | 228 | 236 | 268 | 290 | 317 | 336 | 363 | 386 | 372 |
Passifs non courants | 24 | 33 | 22 | 52 | 44 | 36 | 22 | 18 | 33 | 35 |
Dont dettes fin. À LT | 16 | 22 | 11 | 38 | 24 | 16 | 7 | 7 | 6 | 8 |
Passifs courants | 83 | 96 | 94 | 99 | 80 | 86 | 86 | 84 | 93 | 240 |
Dont dettes fin. À CT | 15 | 29 | 26 | 19 | 9 | 9 | 9 | 7 | 5 | 117 |
Total bilan | 318 | 357 | 352 | 419 | 413 | 439 | 444 | 466 | 511 | 646 |
BFR | 51 | 52 | 75 | 102 | 71 | 70 | 114 | 123 | 85 | 54 |
Ratios (%) | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
Variation CA | 5% | 0% | 5% | 9% | 2% | 1% | 4% | 8% | 8% | |
Marge opérationnelle | 11% | 11% | 11% | 11% | 11% | 12% | 13% | 13% | 12% | 13% |
Marge nette | 8% | 8% | 8% | 8% | 7% | 8% | 10% | 10% | 7% | 4% |
ROE | 10,7% | 9,9% | 10,0% | 9,6% | 8,3% | 8,8% | 10,4% | 10,0% | 7,4% | 5,2% |
BFR/CA | 18% | 17% | 25% | 32% | 21% | 20% | 32% | 33% | 22% | 13% |
Payout | 17% | 18% | 18% | 17% | 19% | 18% | 16% | 15% | 20% | 24% |
Rendement dividende (c)/(a) | 2,2% | 1,5% | 1,5% | 1,7% | 1,5% | 1,2% | 1,3% | 1,2% | 1,0% | 0,7% |
Ratios d'endettement | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
Gearing (%) | -12% | -14% | 16% | 21% | -19% | -25% | -16% | -16% | -19% | -1% |
Dettes nettes / EBIT | -0,8 | -1,0 | 1,1 | 1,6 | -1,4 | -1,9 | -1,1 | -1,2 | -1,6 | -0,1 |
Valorisation | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
Nombre d'actions (en millions) | 11,78 | 11,88 | 11,9 | 11,9 | 11,9 | 11,9 | 11,9 | 11,9 | 11,9 | 11,9 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 15,1 | 23,5 | 24,1 | 21,3 | 25,5 | 33,7 | 35,8 | 37,8 | 50,0 | 51,2 |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 177 975 | 278 913 | 286 | 253 | 303 | 401 | 426 | 449 | 594 | 608 |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | -26 | -32 | 37 | 57 | -54 | -79 | -53 | -60 | -73 | -5 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 177 949 | 278 881 | 323 | 310 | 248 | 322 | 373 | 389 | 522 | 603 |
Données par action € | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
Bnpa | 1,93 | 1,90 | 1,99 | 2,17 | 2,03 | 2,34 | 2,93 | 3,05 | 2,40 | 1,62 |
(b) Actif net / Action | 0,0 | 0,0 | 19,9 | 22,6 | 24,4 | 26,6 | 28,3 | 30,6 | 32,5 | 31,3 |
(c)Dividende /action | 0,33 | 0,35 | 0,35 | 0,37 | 0,39 | 0,41 | 0,47 | 0,46 | 0,48 | 0,38 |
Valeur | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
PER | 7,8 | 12,3 | 12,1 | 9,8 | 13 | 14 | 12 | 12 | 21 | 32 |
VE/ROC | 5595,9 | 8881,5 | 9,6 | 8,7 | 6,4 | 7,6 | 8,1 | 8,0 | 11,4 | 10,7 |
VE/CA | 626,36 | 934,90 | 1,08 | 0,98 | 0,7 | 0,9 | 1,1 | 1,1 | 1,3 | 1,4 |
P/B (a)/(b) | 842,29 | 1223,3 | 1,2 | 0,9 | 1,0 | 1,3 | 1,3 | 1,2 | 1,5 | 1,6 |
DONNÉES FINANCIÈRES
Connectez-vous sur ordinateur pour accéder à l’historique des 10 dernières années
Compte de résultat (K€) | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
---|---|---|---|---|---|
Chiffre d'affaires | 284 | 298 | 368 | 396 | 428 |
Résultat opérationnel | 32 | 31 | 48 | 46 | 56 |
Résultat net part du groupe | 23 | 23 | 36 | 28 | 19 |
Bilan (K€) | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
Actifs non courants | 142 | 155 | 192 | 254 | 339 |
Actifs courants | 177 | 202 | 274 | 257 | 307 |
Dont trésorerie | 58 | 83 | 74 | 85 | 129 |
Fonds propres | 211 | 228 | 363 | 386 | 372 |
Passifs non courants | 24 | 33 | 18 | 33 | 35 |
Dont dettes fin. À LT | 16 | 22 | 7 | 6 | 8 |
Passifs courants | 83 | 96 | 84 | 93 | 240 |
Dont dettes fin. À CT | 15 | 29 | 7 | 5 | 117 |
Total bilan | 318 | 357 | 466 | 511 | 646 |
BFR | 51 | 52 | 123 | 85 | 54 |
Ratios (%) | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
Variation CA | 5% | 4% | 8% | 8% | |
Marge opérationnelle | 11% | 11% | 13% | 12% | 13% |
Marge nette | 8% | 8% | 10% | 7% | 4% |
ROE | 10,7% | 9,9% | 10,0% | 7,4% | 5,2% |
BFR/CA | 18% | 17% | 33% | 22% | 13% |
Payout | 17% | 18% | 15% | 20% | 24% |
Rendement dividende (c)/(a) | 2,2% | 1,5% | 1,2% | 1,0% | 0,7% |
Ratios d'endettement | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
Gearing (%) | -12% | -14% | -16% | -19% | -1% |
Dettes nettes / EBIT | -0,8 | -1,0 | -1,2 | -1,6 | -0,1 |
Valorisation | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
Nombre d'actions (en millions) | 11,78 | 11,88 | 11,9 | 11,9 | 11,9 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 15,1 | 23,5 | 37,8 | 50,0 | 51,2 |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 177 975 | 278 913 | 449 | 594 | 608 |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | -26 | -32 | -60 | -73 | -5 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 177 949 | 278 881 | 389 | 522 | 603 |
Données par action € | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
Bnpa | 1,93 | 1,90 | 3,05 | 2,40 | 1,62 |
(b) Actif net / Action | 0,0 | 0,0 | 30,6 | 32,5 | 31,3 |
(c)Dividende /action | 0,33 | 0,35 | 0,46 | 0,48 | 0,38 |
Valeur | 2011 | 2012 | 2018 | 2019 | 2020 |
PER | 7,8 | 12,3 | 12 | 21 | 32 |
VE/ROC | 5595,9 | 8881,5 | 8,0 | 11,4 | 10,7 |
VE/CA | 626,36 | 934,90 | 1,1 | 1,3 | 1,4 |
P/B (a)/(b) | 842,29 | 1223,3 | 1,2 | 1,5 | 1,6 |
Excellente analyse toujours aussi fouillée et pertinente. Et quel esthétisme, un vrai plaisir à lire. Merci pour ce brillant travail.
Merci beaucoup Antony pour ce feed-back ! Cela fait plaisir 🙂
C’est d’une lisibilité incroyable. Chapeau pour ce travail
Bonsoir à vous , encore un travail extraordinaire bravo ! personnellement je trouve que vos fiches mériterait plus plus de commentaire vus le travail effectué et vu le nombre de personnes qui vous suive , j’espère que ça ne vous décourage pas . aux plaisir de vous lire .
Merci beaucoup Rachel pour le feedback. Les commentaires de la communauté, même s’ils ne sont pas (encore) nombreux, nous motivent énormément. A vrai dire c’est le meilleur cadeau qu’on puisse nous faire et pour cause ! Google affiche en première page, entre autres, les articles avec beaucoup de commentaires. Nous laisser un commentaire c’est donc nous aider à gagner en visibilité. 🙂
Belle article, merci !
Merci Nicolas pour ce feedback !
Excellente journée