Linedata

Source : rapports annuels et publications de Linedata.  Dernière mise à jour : 12/12/2019 

Présentation de LINEDATA

Linedata Services (LIN:FP) est un éditeur de logiciel pour les professionnels de l’asset management, de l’assurance et du crédit. L’entreprise offre à ses clients des plates-formes technologiques globales reposant sur l’association de trois métiers complémentaires : l’édition de progiciels, l’intégration de solutions et la prestation de services.

La société, fondée par son actuel PDG, Anvaraly Jiva en janvier 1998, possède 20 bureaux couvrant 50 pays à travers le monde, plus de 700 clients et près de 1300 employés.

Principaux actionnaires

Anvaraly Jiva
51.8%
Dirigeants et Salariés
3%
Autres
45.2%

2019 en bref

0 M€
Chiffre d'affaires
0 %
Marge opérationnelle
0 M€
Résultat net
0 M€
FCF opérationnel
0 M€
Dettes nettes
0 %
Part du CA récurrent

Les métiers de Linedata

Présentation

L’offre logicielle : couvre tous les processus d’investissement liés à l’activité de la gestion de fonds  : la gestion du portefeuille, la tenue de marché en temps réel, la gestion des ordres, la gestion administrative et comptable des fonds , le suivi des processus métier, la gestion back office et la comptabilité des investisseurs.

Plate-forme globale : intègre des fonctionnalités de reporting avancé et un outil de gestion des risques parmi les meilleurs de l’industrie. Ces solutions sont enrichies d’un tableau de bord intelligent, qui permet aux utilisateurs d’accélérer la prise de décision dans la gestion de portefeuille.

4 grandes solutions :

Linedata Ekip propose aux établissements financiers une solution Front to Back complète pour toutes les sortes d’activités de crédit-bail et de financement par voie de crédit, y compris dans les domaines de l’automobile, de l’équipement des entreprises et des particuliers et du crédit à la consommation.

Linedata Profinance, dédiée aux acteurs du crédit automobile notamment pour les filiales spécialisées des grands constructeurs proposant des offres de financement de gestion des stocks aux concessionnaires.

– Linedata Uniloan propose aux sociétés de crédits syndiqués une solution complète de gestion des prêts internationaux, des crédits aux entreprises et aux collectivités locales. 

– Linedata Capitalstream est une plate-forme d’acquisition et de gestion des crédits entreprises et de crédit-bail; cette solution est disponible dans le monde entier pour tous les acteurs bancaires depuis la banque régionale jusqu’aux grands spécialistes mondiaux du prêt aux entreprises.

Linedata Master I : solution permettant à tous les acteurs de l’industrie de l’assurance, de gérer tous les aspects de leur activité ainsi que tous les produits relatifs à l’assurance vie et à la prévoyance individuelle, incluant une couverture front-to-back globale.

Chiffre d'affaires

Rentabilité (EBITDA%)

Les produits

Récurrents

Non récurrents

  • Types de produits

    0 %
    Part des revenus réccurents

    Mix produits récurrents

    CA produits récurrents

    (En millions d’euros)

  • Types de produits

    0 %
    Part des revenus non réccurents

    Mix produits NON récurrents

    CA produits NON récurrents

    (En millions d’euros)

Répartition des ventes

Repartition des ventes

42%

USA et Canada.

18%

Royaume-Uni, Irlande et Lettonie.

35%

France, Espagne, Luxembourg et Maroc.

5%

Hong Kong et QRMO.

Evolution en 5 ans

Chiffre d’affaires (en M€)

Linedata : une cash machine

Retour aux actionnaires

Entre 2012 et 2018, Linedata a rendu à ses actionnaires (sous forme de dividendes et rachats d’actions) 140M€, soit 20M€/an. L’intégralité de ses Free Cash-Flow en somme.

une stratégie opportuniste d'allocation des excédents de trésorerie résolument tournée vers les actionnaires, qui allie dividendes exceptionnels et rachats d'actions lorsque l'entreprise est faiblement valorisée.

- 0 %
Réduction de capital entre 2008 et 2019

Performance opérationnelle

Chiffre d'affaire

En millions d’euros

résultat opérationnel

En millions d’euros

marge opérationnelle

En %

résultat net

En millions d’euros

Dettes nettes

En millions d’euros

Gearing

En %

Rentabilité des fonds propres

En %

Actif net par action

En EUR

Commentaires MasterBourse

La valeur est régulièrement critiquée pour le manque de croissance de son chiffre d’affaire et à juste titre ! Depuis la crise de 2008, les clients de l’entreprise (essentiellement des institutions financières) luttent contre un environnement défavorable qui les pousse à plus d’attentisme, plus d’économies de coûts voire à des reports de projets. La perte du client BoT n’a rien arrangé.

Ceci dit, il convient également et pour correctement apprécier la qualité du travail mené sur ces dernières années, de s’attarder sur le détail de l’évolution de chacune des activités de la société. Les services récurrents de Linedata, (58% des ventes en 2006) ont, été ramenés à 75% en 2019. Ce type de business offre à l’entreprise une plus grande visibilité, de meilleures marges et une garantie d’activité quasi-certaine même en cas de défaillance ponctuelle interne ou de crise économique grave.

Le volume du CA n’a, certes, pas sensiblement augmenté sur ces 10 denières années, mais il s’est manifestement bonifié en terme de qualité et l’entreprise n’a jamais été aussi résiliente.

Linedata jouit par ailleurs, d’un véritable avantage concurrentiel basé sur un coût de transfert particulièrement élevé. Un client Linedata qui souhaiterait passer à la concurrence devra faire face, non seulement au risque de perte de données sensibles, mais également à des coûts additionnels liés à la mobilisation des équipes pour des formations au nouveau logiciel. Ces coûts de transfert constituent ainsi, une protection non négligeable pour Linedata et ses parts de marché. Cet avantage concurrentiel couplé à une excellente gestion opérationnelle a permis à l’entreprise de continuer à investir, année après année, son capital à un taux largement supérieur à la plupart des entreprises cotées.

L’offre de Linedata parait toujours séduisante : Les abonnements en mode SaaS*, basés sur le nombre d’utilisateurs, offrent à ses clients une grande souplesse. Les services d’outsourcing des fonctions supports leur permettent également de se concentrer sur des métiers à plus forte valeur ajoutée et réduire leurs capitaux engagés.

La croissance organique devrait rester limitée, le marché n’est pas très porteur pour les clients de Linedata et gagner de nouveaux contrats n’est pas chose aisée (les concurrents jouissant également du même avantage concurrentiel en termes de coût transfert…).

Des opérations de build-up pourraient éventuellement élargir l’offre de services actuelle par des produits complémentaires et ainsi, augmenter les ventes. Nous ne nous attendons pas non plus à des acquisitions significatives au vu des multiples avec lesquels se négocient les cibles. Entre faire de la croissance externe à n’importe quel prix ou racheter ses actions mal valorisées, l’entreprise a fait son choix et l’a démontré à maintes reprises!

De plus, la stagnation du chiffre d’affaires n’est en aucun cas un problème à notre avis. Le management a démontré une très bonne gestion en matière de coûts et une excellente allocation du capital. L’entreprise pourrait continuer à générer une 20ène de millions d’euros tous les ans en Free Cash-Flow et les rendre aux actionnaires, en dividendes et en rachats d’actions.

*Software as a Service

L’un des principaux atouts de Linedata réside selon nous, dans le management qui la dirige. L’excellence opérationnelle, perceptible jusque dans la maîtrise des frais de déplacement (annexe 5.6. du rapports annuel 2019, Page 79, pour les plus motivés), n’est plus à démontrer. La baisse de 7% des charges opérationnelles en 2019, a permis de limiter l’impact du recul du chiffre d’affaire. Malgré la pression persistante du marché quant à l’absence de croissance des ventes, le management parvient à maintenir sa discipline en matière de croissance externe dans un contexte où les prix des acquisitions s’envolent.

Nous apprécions beaucoup les managers qui refusent de succomber à la tentation de grandir tout en surpayant des acquisitions, une espèce rare, et qui l’est encore plus depuis que les taux d’intérêt ont enclenché leur dynamique baissière. Mais parmi ces oiseaux rares, nous préférons encore plus ceux qui utilisent l’excèdent de trésorerie généré, pour racheter activement et opportunément leurs propres actions et les annuler.

Et en la matière, nous avons chez Linedata un vrai disciple de Warren Buffett.

Le management résiste à l’impératif institutionnel (la tentation de faire comme la plupart des dirigeants et tenter d’augmenter le CA à n’importe quel prix). Il a redistribué presque l’intégralité des Free Cash-Flows générés depuis 2012 aux actionnaires. Ce retour a été réalisé via plusieurs canaux : d’abord, une politique de dividende généreuse mais surtout, une politique de rachat d’actions extrêmement opportuniste (40% d’actions annulées depuis 2008!). Il parait évident (au vu des prix d’acquisition des actions et leur survenance), que l’entreprise ne cherche pas à soutenir artificiellement son cours de bourse mais plutôt à acquérir ses actions au rabais.

DONNÉES FINANCIÈRES

Compte de résultat (M€)200820092010201120122013201420152016201720182019
Chiffre d'affaire161145136137144160158172167179173170
Résultat opérationnel81422242530273839302930
Résultat net part du groupe5913151518162624202018
Bilan (M€)200820092010201120122013201420152016201720182019
Actifs non courants128124123136133162166168181210210226
Actifs courants827068645869638781676767
Dont trésorerie302127241829153832182217
Fonds propres91961091188593102129115115113119
Passifs non courants39322522496859717199101101
Dont dettes fin. À LT330003655415250818382
Passifs courants816557595769695577626374
Dont dettes fin. À CT17000141515422151725
Total bilan210194191200191231229255262277276293
BFR-12-16-16-19-3-14-6-2-52-11
Ratios (%)200820092010201120122013201420152016201720182019
Variation CA-10%-6%1%5%11%-1%9%-3%7%-3%-2%
Marge opérationnelle5%10%16%18%17%19%17%22%23%17%17%18%
Marge nette3%6%10%11%10%11%10%15%14%11%11%10%
ROE5%9%12%13%18%19%16%20%21%17%17%15%
BFR/CA000000000000
Payout66%15%16%34%26%23%29%17%132%54%47%53%
Rendement dividende (c)/(a)4,4%2,7%2,6%6,0%5,2%3,8%3,3%2,7%12,4%3,6%4,0%4,9%
Ratios d'endettement200820092010201120122013201420152016201720182019
Gearing (%)22%-22%-25%-20%38%44%40%14%35%67%69%76%
Dettes nettes / EBIT2,5-1,5-1,2-1,01,31,41,50,51,02,62,73,0
Valorisation200820092010201120122013201420152016201720182019
Nombre d'actions (en millions)11,011,011,010,57,87,87,67,37,37,37,16,6
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)6,84,47,28,29,314,118,522,734,941,132,228,3
(1) Capitalisation boursière (en M€)7549798673110140166256300229188
(2) Dettes financières - trésorerie nette20-21-27-243241411840787890
Valeur d'entreprise = (1)+(2)95285262105151181184296378307277
Données par action €200820092010201120122013201420152016201720182019
Bnpa0,50,81,21,41,92,32,13,63,32,72,82,6
(b) Actif net / Action8,38,79,911,210,911,913,517,615,715,815,817,9
(c)Dividende /action0,300,120,190,490,490,540,610,614,331,481,301,40
Valeur200820092010201120122013201420152016201720182019
PER15566569611151211
VE/ROC11,92,02,42,64,25,06,74,87,612,510,79,3
VE/CA0,60,20,40,50,70,91,11,11,82,11,81,6
P/B (a)/(b)0,80,50,70,70,91,21,41,32,22,62,01,6

DONNÉES FINANCIÈRES

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Compte de résultat (M€)201720182019
Chiffre d'affaire179173170
Résultat opérationnel302930
Résultat net part du groupe202018
Bilan (M€)201720182019
Actifs non courants210210226
Actifs courants676767
Dont trésorerie182217
Fonds propres115113119
Passifs non courants99101101
Dont dettes fin. À LT818382
Passifs courants626374
Dont dettes fin. À CT151725
Total bilan277276293
BFR2-11
Ratios (%)201720182019
Variation CA7%-3%-2%
Marge opérationnelle17%17%18%
Marge nette11%11%10%
ROE17%17%15%
BFR/CA000
Payout54%47%53%
Rendement dividende (c)/(a)3,6%4,0%4,9%
Ratios d'endettement201720182019
Gearing (%)67%69%76%
Dettes nettes / EBIT2,62,73,0
Valorisation201720182019
Nombre d'actions (en millions)7,37,16,6
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)41,132,228,3
(1) Capitalisation boursière (en M€)300229188
(2) Dettes financières - trésorerie nette787890
Valeur d'entreprise = (1)+(2)378307277
Données par action €201720182019
Bnpa2,72,82,6
(b) Actif net / Action15,815,817,9
(c)Dividende /action1,481,301,40
Valeur201720182019
PER151211
VE/ROC12,510,79,3
VE/CA2,11,81,6
P/B (a)/(b)2,62,01,6

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L’attention du lecteur est en outre attirée sur les risques liés au caractère spéculatif et aux fluctuations rapides et aléatoires de certains marchés financiers, aucune garantie ne peut être donnée quant à leur évolution future. Le lecteur reste seul et unique juge de l’opportunité des opérations qu’il pourra être amené à conclure et doit impérativement apprécier ses choix d’investissement en fonction de sa situation financière, de son expérience et de ses objectifs personnels en matière de placement (notamment en termes de degré d’acceptation du risque de perte en capital et de durée d’investissement envisagée).

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