Après des années erratiques en termes de ventes et de bénéfices, Vétoquinol a entamé un virage stratégique significatif dès 2011. Plusieurs produits qui souffraient d’un manque de taille critique ou positionnés sur des segments qui vivotent ont été arrêtés, tandis que d’autres ont été lancés ou acquis sur les segments du marché les plus dynamiques.

L’acquisition des droits de Drontal et Profender en Europe (>40M€ en 2020) est un bon exemple. Cette acquisition a propulsé Vétoquinol dans le TOP 5 des acteurs du marché des antiparasitaires, un marché clé sur le segment des animaux de compagnie. Ce marché, extrêmement récurrent (les chiens et chats consomment des antiparasitaires en moyenne deux fois par an durant toute leur vie), affiche une croissance solide de +8 % par an.

À la fin de l’année 2023, les produits « Essentiels » représentent désormais près de 59 % du chiffre d’affaires total de Vétoquinol, marquant une progression continue par rapport aux exercices précédents (56 % à fin 2022). Cette stratégie de recentrage sur les produits Essentiels a non seulement renforcé la profitabilité du groupe, mais a aussi permis une croissance de 4,5 % des ventes à taux de change constants en 2023.

Le Brésil, bien qu’encore déficitaire, montre des signes d’amélioration. Les mesures de rationalisation prises ont généré un impact positif exceptionnel sur l’EBITDA (+1,2 point). Malgré cela, Vétoquinol continue de viser l’atteinte du point mort dans cette région stratégique.

L’année 2023 a cependant été marquée par des défis. La première moitié de l’année a subi les effets de la mise en place d’un nouvel ERP en Europe, perturbant quelque peu l’activité. Cependant, la seconde moitié de l’année a connu un rebond, porté par la solide performance des produits Essentiels, notamment aux États-Unis, qui représentent désormais plus de 20 % des ventes du groupe.

Malgré ces fluctuations, la marge opérationnelle s’établit à un niveau respectable, avec un EBITDA représentant 21,3 % du chiffre d’affaires. Ce niveau, légèrement inférieur à celui de 2022, témoigne d’une gestion rigoureuse des coûts et d’investissements stratégiques en R&D.

Sur le plan financier, Vétoquinol continue d’afficher une situation de trésorerie nette solide. Avec un flux de trésorerie de 89 M€ en 2023, le groupe renforce encore sa capacité à financer sa croissance future, notamment par des acquisitions ciblées, tout en restant sans endettement net.

En somme, la récurrence, la rentabilité et la croissance structurelle du business demeurent les points forts de Vétoquinol, soutenus par une stratégie claire axée sur les produits à haute valeur ajoutée.

N.B : Même si comptablement la marge opérationnelle semble stable, il convient de retraiter l’amortissement des actifs acquis pour bien apprécier la vraie capacité bénéficiaire de l’entreprise.

Les leviers de croissance sont nombreux et ont été énumérés plus haut dans la partie Stratégie et perspectives.

À court terme :

Le marché s’attend à ce que la croissance soit quasi nulle sur 2023. Cependant, il convient de ne pas s’arrêter à cette lecture. La stratégie actuelle de Vetoquinol de recentrage sur ses produits « Essentiels » les plus prometteurs explique en grande partie cette apparente stagnation du chiffre d’affaires global. En décortiquant cette croissance par segments, on observe que l’entreprise a entrepris de rationaliser sa gamme en se débarrassant des produits complémentaires peu rentables, sans perspectives de croissance dynamique, et trop petits pour devenir un jour des produits globaux. Ce recentrage pèsera mécaniquement sur la croissance du CA à court terme, mais ce n’est qu’une partie de l’histoire.

Derrière cette faible croissance apparente, Vetoquinol se renforce structurellement. La rentabilité du groupe continue de s’améliorer grâce à cette stratégie de rationalisation. Deux éléments témoignent de ce changement qualitatif :

La marge brute atteint aujourd’hui des niveaux inédits et dépasse même celle de certains concurrents directs comme Virbac.
Le nombre de produits générant plus de 5 M€ de chiffre d’affaires a plus que doublé en un an, passant de 14 à 37 produits.

À long terme :

La hausse du pouvoir d’achat dans les prochaines décennies devrait soutenir ce marché, tant en termes d’adoption d’animaux de compagnie que de leur traitement, ainsi que des soins accordés aux animaux de rente. L’entreprise continue d’investir dans ses segments clés, et la montée en puissance de ses produits Essentiels soutiendra la croissance et la rentabilité sur le long terme.

La famille Frechin détient encore aujourd’hui près de 67% du capital de la société. Etienne Frechin fils du créateur de la société est président du conseil d’administration et son fils Matthieu Frechin est directeur général. Mathieu Frechin a un master en pharmacologie ainsi qu’un Master en génie industriel, il commence sa carrière chez Pfizer avant de rejoindre Sanofi. Il est nommé responsable des ventes animaux de compagnie France en 2001 au sein de vetoquinol.

L’entreprise représente leur patrimoine principal, leurs intérêts sont donc directement alignés avec ceux de Vetoquinol. La gouvernance étant assurée par la famille Frechin, elle, jouit d’une certaine stabilité dans le temps.

L’allocation du capital est optimisée, l’équipe dirigeante ne rentre pas dans une logique de croissance externe à tout prix, mais réalise des acquisitions ciblées permettant de réelles synergies ou d’accroitre leurs parts de marchés sur certains marchés. En atteste le programme de rachat d’actions de 108 m€ de 2021 qui fut préféré à une acquisition hasardeuse.

La communication financière est néanmoins particulièrement sobre et prudente.