Après des années erratiques en termes de ventes et de bénéfices, Vétoquinol a entamé un virage stratégique significatif dès 2011. Plusieurs produits qui souffraient d’un manque de taille critique ou positionnés sur des segments qui vivotent ont été arrêtés, tandis que d’autres ont été lancés ou acquis sur les segments du marché les plus dynamiques.

L’acquisition des droits de Drontal et Profender en Europe (>40M€ en 2020) est un bon exemple. Cette acquisition a propulsé Vétoquinol dans le TOP 5 des acteurs du marché des antiparasitaires, un marché clé sur le segment des animaux de compagnie. Ce marché, extrêmement récurrent (les chiens et chats consomment des antiparasitaires en moyenne deux fois par an durant toute leur vie), affiche une croissance solide de +8 % par an.

À la fin de l’année 2024, les produits « Essentiels » représentent désormais 61 % du chiffre d’affaires total, poursuivant leur progression (59 % fin 2023, 56 % fin 2022). Ces produits sont aujourd’hui le cœur du modèle économique de Vétoquinol, combinant croissance organique (+4,6 %) et rentabilité supérieure. Malgré quelques vents contraires, leur dynamique demeure solide, notamment en Europe et en Asie.

L’année 2024 a été marquée par des défis opérationnels, en particulier aux États-Unis, où une indisponibilité temporaire d’une gamme essentielle (suite à des problèmes de sous-traitance au S1) a pénalisé les ventes, engendrant un repli de -6,9 % sur le marché américain. Le redémarrage est progressif, dans un environnement concurrentiel exigeant, et pourrait coûter quelques points de parts de marché à court terme. Cependant, le potentiel reste intact : les États-Unis ne génèrent encore que 40 % des ventes de produits Essentiels, laissant de la place pour une expansion future.

Malgré ce contretemps, la rentabilité reste élevée, avec un EBITDA représentant 19,3 % du chiffre d’affaires. Ce niveau, bien qu’en léger retrait par rapport à 2023 (21,3 %, dopé par un effet non récurrent au Brésil), témoigne de la capacité du groupe à absorber des chocs tout en poursuivant ses investissements, notamment en R&D (8,1 % du CA).

Sur le plan financier, Vétoquinol continue d’afficher une structure de bilan exemplaire. Avec une génération de cash-flow de 86 M€ et une trésorerie nette de 185 M€, le groupe dispose de marges de manœuvre importantes pour financer sa croissance, tout en restant sans dette nette.

En somme, la récurrence, la rentabilité et la croissance structurelle du business restent les piliers du modèle Vétoquinol. La focalisation sur les produits à haute valeur ajoutée, alliée à une gestion rigoureuse et une présence internationale équilibrée, confère au groupe un profil particulièrement résilient dans un marché fragmenté et concurrentiel.

N.B : Même si comptablement la marge opérationnelle semble stable, il convient de retraiter l’amortissement des actifs acquis pour bien apprécier la vraie capacité bénéficiaire de l’entreprise.

Les leviers de croissance sont nombreux et ont été énumérés plus haut dans la partie Stratégie et perspectives.

À court terme :

Le marché anticipe une croissance de 3 à 5 % pour 2025, ce qui représente un retour progressif vers le rythme historique du secteur. Mais au-delà de cette dynamique globale, il est essentiel de comprendre ce qui se joue en profondeur chez Vétoquinol. Le groupe poursuit avec constance sa stratégie de recentrage sur les produits « Essentiels », qui forment aujourd’hui la colonne vertébrale de son modèle. La rationalisation des gammes complémentaires, amorcée dès 2022, continue de peser temporairement sur la croissance publiée, mais elle constitue un levier majeur d’amélioration de la rentabilité à moyen terme.

Derrière cette faible croissance apparente, Vetoquinol se renforce structurellement. La rentabilité du groupe continue de s’améliorer grâce à cette stratégie de rationalisation. Deux éléments témoignent de ce changement qualitatif :

La marge brute atteint aujourd’hui des niveaux inédits et dépasse même celle de certains concurrents directs comme Virbac.
Le nombre de produits générant plus de 5 M€ de chiffre d’affaires a plus que doublé en un an, passant de 14 à 37 produits.

À long terme :

La hausse du pouvoir d’achat dans les prochaines décennies devrait soutenir ce marché, tant en termes d’adoption d’animaux de compagnie que de leur traitement, ainsi que des soins accordés aux animaux de rente. L’entreprise continue d’investir dans ses segments clés, et la montée en puissance de ses produits Essentiels soutiendra la croissance et la rentabilité sur le long terme.

La famille Frechin détient encore aujourd’hui près de 67% du capital de la société. Etienne Frechin fils du créateur de la société est président du conseil d’administration et son fils Matthieu Frechin est directeur général. Mathieu Frechin a un master en pharmacologie ainsi qu’un Master en génie industriel, il commence sa carrière chez Pfizer avant de rejoindre Sanofi. Il est nommé responsable des ventes animaux de compagnie France en 2001 au sein de vetoquinol.

L’entreprise représente leur patrimoine principal, leurs intérêts sont donc directement alignés avec ceux de Vetoquinol. La gouvernance étant assurée par la famille Frechin, elle, jouit d’une certaine stabilité dans le temps.

L’allocation du capital est optimisée, l’équipe dirigeante ne rentre pas dans une logique de croissance externe à tout prix, mais réalise des acquisitions ciblées permettant de réelles synergies ou d’accroitre leurs parts de marchés sur certains marchés. En atteste le programme de rachat d’actions de 108 m€ de 2021 qui fut préféré à une acquisition hasardeuse.

La communication financière est néanmoins particulièrement sobre et prudente.