La force de Xilam réside principalement dans son modèle économique. Les charges les plus importantes sont liées à la création de contenu. Mais ces dernières sont très souvent couvertes à 100% (voire parfois à 140%) grâce aux préventes de ce même contenu… Les risques sont donc minimes. Après cette première vente qui en soi génère du profit, ces productions vont rejoindre le catalogue de Xilam et génèreront encore de nouveaux revenus récurrents en les revendant à d’autres diffuseurs avec en face, cette fois-ci, des charges opérationnelles quasi-nulles (dépenses marketing et autres fonctions support). C’est là toute la puissance du catalogue. C’est pourquoi nous vous parlons plus haut dans notre analyse, d’un réel cercle vertueux. Certains épisodes du catalogue ont été produits il y a plus de 15 ans et continuent encore aujourd’hui de générer des revenus…

Le catalogue représente donc la vraie richesse de Xilam même si comptablement, sa valeur réelle n’apparaît nulle part (les productions sont amortis jusqu’à 80% dès la première livraison). Pour un investisseur, il convient de le valoriser soit à son coût de reproduction soit sur la base des flux générés.

Ce modèle économique permet à l’entreprise de profiter d’un puissant levier opérationnel. Il se traduit par un niveau de marge opérationnelle de 30% en moyenne sur les 5 derniers exercices.

Dernier élément qui devrait attirer l’attention, le faible endettement de l’entreprise malgré une très forte croissance ces dernières années et la prise de participation de 66% dans Cube Creative.

L’activité n’est toutefois pas exempte de risques. Comme pour tous les business basés sur la matière grise et la fibre artistique des collaborateurs qui les composent, le risque le plus important réside dans la perte des meilleurs éléments. La gestion des RESSOURCES humaines dans ce type d’activité est l’un des facteurs clé de succès.

Les subventions représentent également une part élevée des revenus de l’entreprise (17% du total des produits d’exploitation). Même si un changement dans la législation n’est pas à l’ordre du jour, il convient de garder un œil sur ce point critique.

Après une année 2020 marquée par des reports de livraison qui ont impacté cet exercice, le management a réitéré son objectif de CA de 78M€ sur 2020/2021 (les objectifs sont données sur 2 ans glissants). Sachant qu’en 2020, le CA s’est élevé à 24M€, l’exercice en cours devrait être un très bon cru (50M€ au moins). Le S1 devrait être particulièrement bon du fait des reports de livraison de 2020.

L’entreprise prévoit une progression de +23% en 2020 et 2021 et même +41% pour les deux années suivantes. C’est dire la demande pour ses productions ET la visibilité dont elle jouit.

Cette demande est soutenue par la guerre que se livrent les différentes plateformes dans un environnement caractérisé par un nombre restreint de producteurs premiums.

Le marché est porteur et les perspectives à moyen terme semblent être tout aussi intéressantes. L’évolution démographique, l’augmentation des classes moyennes dans le monde, l’essor des tablettes / smartphones et des plateformes de streaming sont autant d’éléments qui rassurent quant à la pérennité et le développement de l’activité d’une entreprise comme Xilam.

Avant de fonder Xilam en 1999, Marc du Pontavice a participé à la création du nouveau département de Gaumont axé sur les métiers du dessin animé et des jeux vidéo. 4 ans après le lancement de ce nouveau département, il quitta Gaumont, prit son indépendance en créant Xilam et racheta les actifs de Gaumont Multimedia. Il détient aujourd’hui 36,41% du capital et contrôle 53,9% des droits de vote.

Même s’il a opéré quelques cash-outs sur les dernières années, Marc du Pontavice a su mettre en route une machine séduisante qui, si elle parvient à garder ses meilleurs éléments et à en attirer de nouveaux, est capable de briller encore plus à l’avenir.