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Source : rapports annuels et publications d’Ubisoft.  Fiche mise à jour le 12/12/2019 

Présentation d'UBISOFT

Fondée en 1986, Ubisoft Entertainment est une société dédiée aux jeux vidéo créée par Yves Guillemot et ses quatre frères. L’entreprise s’est internationalisée dès 1992 en ouvrant un studio en Roumanie puis à Shanghai en 1996. La même année, la société fut introduite en bourse sur le marché secondaire.
Ubisoft est présent aujourd’hui sur 5 continents avec plus de 40 studios de développement. Plus de 80% des équipes sont dédiées à la création.

Yves Guillemot est toujours aux manettes et la famille reste le premier actionnaire avec 18% du capital et 23% des droits de vote.

Principaux actionnaires

Famille Guillemot
18%
BlackRock Inc.
6%
Tencent Mobility Limited
5%
WCM Investment Management
5%
Salariés
4%
Autodétention
1%
Flottant
61%

2019 en bref

0 Mds€
Chiffre d'affaires
0 %
Croissance annuelle du CA depuis 2010
0 %
Marge opérationnelle
0 M€
Résultat net
0 %
Rentabilité des fonds propres
0 M€
Dettes nettes

Principales franchises Ubisoft

Le groupe contrôle toute la chaîne de valeur à savoir : la production, l’édition, la distribution et « l’opération » de jeux vidéo sur consoles, PC, smartphones et tablettes, en versions physiques ou digitales.

Ubisoft possède un catalogue d’une grande qualité et plusieurs franchises établies pour certaines depuis plus de 10 ans : Assassin’s Creed® (lancée en 2007), The Crew® (2007), Far Cry®, For Honor®, Tom Clancy’s, Ghost Recon®, Tom Clancy’s® Rainbow Six Siege, Tom Clancy’s, The Division® et Watch Dogs® (2014)

credit photos : Ubisoft

Répartition des ventes 2019

(sur la base du Net Bookings*)

*Le net bookings correspond au chiffre d’affaires historique (chiffre d’affaires excluant les impacts liés à l’application de la norme IFRS15)

Par zone géographique

repartition geographique des ventes

USA/Canada 44%

Asie/Pacifique 17%

Europe 36%

Autres 4%

Europe comme suit : Allemagne (7%), Royaume-Uni (6%), France (6%)  et le reste de l’Europe (16%)

par type de support

PlayStation 4
36%
PC
27%
XBOX One
20%
Mobile
8%
NINTENDO SWITCH
6%
Autres
3%

Performance opérationnelle

Chiffre d'affaire

En millions d’euros

résultat opérationnel

En millions d’euros

marge opérationnelle

En %

résultat net

En millions d’euros

Dettes nettes

En millions d’euros

Gearing

En %

Rentabilité des fonds propres

En %

Actif net par action

En EUR

Commentaires MasterBourse

-Après une période 2004-2014 en yoyo (autant d’années bénéficiaires que déficitaires), Ubisoft connaît depuis 2015, une performance honorable, tirée en partie par la récurrence des revenus de ses franchises les plus connues.

– Bien que le back catalogue (les jeux actuellement en vente) et le digital offrent une certaine récurrence des revenus, Ubisoft reste dépendant en grande partie, des nouveaux lancements. Un dérapage des couts de production ou un décalage de ces derniers pourrait impacter négativement la performance du groupe. L’exercice 2019/2020 en atteste.

– Les barrières à l’entrée pour la production des jeux vidéo (particulièrement les plus prestigieux, les fameux AAA) sont très élevées. Les budgets de développement sont dignes des productions hollywoodiennes. Le succès reste aléatoire. Contrairement aux productions cinématographiques pour lesquelles les producteurs négocient à l’avance des garanties de revenus, Ubisoft supporte 100% des risques financiers d’un flop. C’est la raison qui explique,  le nombre limité des franchises sur le marché et la valeur intrinsèque du prestigieux catalogue d’Ubisoft.

Le groupe a identifié plusieurs leviers à plus ou moins long terme, à savoir :

-La poursuite du développement en Asie.

-Le développement de deux secteurs: le PC et surtout le mobile qui ne représente que 8% des supports de ventes d’Ubisoft.

-Le digital, à plus long terme, qui permet l’extension des expériences multi-joueurs et une intégration plus poussée des services « Live ». Le digital permettra au groupe, grâce aux abonnements, d’assurer des revenus bien plus récurrents et prévisibles.

Les risques :

-le marché chinois, à très fort potentiel, est marqué par un environnement réglementaire contraignant et changeant.

-la distribution digitale pourrait avoir un impact à terme sur les prix moyens des jeux même si l’entreprise espère qu’une baisse des prix s’accompagnerait par une hausse des volumes de ventes.

Ubisoft est avant tout une très belle aventure familiale bretonne. Les 5 frères Guillemot tiennent à l’indépendance du groupe et ont une vision de long terme qui a déjà créé de la valeur pour les actionnaires fidèles (l’action valait autour de 8 EUR entre 2010 et 2014 !).

Un seul regret : en plus de la publication des chiffres en normes IFRS, qui est obligatoire, l’entreprise communique agressivement sur les performances financière non IFRS. Libre à chacun d’interpréter ces chiffres. De notre côté, nous ne donnons pas beaucoup de crédit à des chiffres qui ne tiennent pas compte de la distribution annuelle des stock-options* comme coût pour l’entreprise ni des charges “exceptionnelles”.

Comme disait Warren Buffett, si les stock-options ne sont pas des coûts pour l’entreprise alors pour qui le seraient-ils ? Quant aux charges exceptionnelles, elles sont beaucoup plus régulières que ce que pourrait laisser croire leur dénomination comptable. Benjamin Graham (le mentor de Warren Buffett) faisait une moyenne de ces charges sur les 10 dernières années et il les réintégrait par la suite dans les charges opérationnelles régulières”.

*Dans un secteur où le talent créatif des développeurs est vital, il est très fréquent de voir les entreprises de production procéder régulièrement à des distributions de stock-options afin de garder les meilleurs éléments. Dès lors, un bénéfice exprimé hors stock-options ne retient pas la totalité de la rémunération. La norme IFRS corrige justement cette distorsion.

DONNÉES FINANCIÈRES

Compte de résultat (M€)2010201120122013201420152016201720182019
Chiffre d'affaire8711 0391 0611 2561 0071 4641 3941 4601 7321 846
Résultat opérationnel-72-804688-98139137176222159
Résultat net part du groupe-44-523765-668793108139100
Bilan (M€)2010201120122013201420152016201720182019
Actifs non courants6537356818038379139229641 1181 347
Actifs courants4814503772954214268301 0571 4641 458
Dont trésorerie237185193176238238657461853747
Fonds propres7527617147638388109791 0191 134889
Passifs non courants87593644821123383417271 043
Dont dettes fin. À LT2323212463276277641934
Passifs courants295363308292337417436662721873
Dont dettes fin. À CT621229391109189183228293362
Total bilan1 1341 1841 0581 0991 2571 3391 7522 0212 5822 805
BFR1023-31-81-45-40-79162184200
Ratios (%)2010201120122013201420152016201720182019
Variation CA19%2%18%-20%45%-5%5%19%7%
Marge opérationnelle-8%-8%4%7%-10%10%10%12%13%9%
Marge nette-5%-5%4%5%-7%6%7%7%8%5%
ROE-6%-7%5%9%-8%11%10%11%12%11%
BFR/CA1%2%-3%-6%-4%-3%-6%11%11%11%
Payout0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%
Rendement dividende (c)/(a)0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Ratios d'endettement2010201120122013201420152016201720182019
Gearing (%)-20%-5%-14%-11%-12%2%-20%4%7%62%
Dettes nettes / EBIT2,10,5-2,2-0,91,10,1-1,40,30,43,4
Valorisation2010201120122013201420152016201720182019
Nombre d'actions (en millions)97,097,096,097,0102,0113,0114,0117,0122,0119,0
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)8,56,26,19,712,919,130,650,181,568,8
(1) Capitalisation boursière (en M€)8226015839371 3202 1563 4875 8649 9438 193
(2) Dettes financières - trésorerie nette-153-41-99-83-10415-1984481548
Valeur d'entreprise = (1)+(2)6695604848541 2152 1713 2895 90810 0258 741
Données par action €2010201120122013201420152016201720182019
Bnpa-0,5-0,50,40,7-0,60,80,80,91,10,8
(b) Actif net / Action7,87,97,47,98,27,28,68,79,37,5
(c)Dividende /action0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00
Valeur2010201120122013201420152016201720182019
PER00161402537547182
VE/ROC10,69,715,624,033,645,155,0
VE/CA0,80,50,50,71,21,52,44,05,84,7
P/B (a)/(b)1,10,80,81,21,62,73,65,88,89,2

DONNÉES FINANCIÈRES

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Compte de résultat (M€)201720182019
Chiffre d'affaire1 4601 7321 846
Résultat opérationnel176222159
Résultat net part du groupe108139100
Bilan (M€)201720182019
Actifs non courants9641 1181 347
Actifs courants1 0571 4641 458
Dont trésorerie461853747
Fonds propres1 0191 134889
Passifs non courants3417271 043
Dont dettes fin. À LT277641934
Passifs courants662721873
Dont dettes fin. À CT228293362
Total bilan2 0212 5822 805
BFR162184200
Ratios (%)201720182019
Variation CA5%19%7%
Marge opérationnelle12%13%9%
Marge nette7%8%5%
ROE11%12%11%
BFR/CA11%11%11%
Payout0%0%0%
Rendement dividende (c)/(a)0,0%0,0%0,0%
Ratios d'endettement201720182019
Gearing (%)4%7%62%
Dettes nettes / EBIT0,30,43,4
Valorisation201720182019
Nombre d'actions (en millions)117,0122,0119,0
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)50,181,568,8
(1) Capitalisation boursière (en M€)5 8649 9438 193
(2) Dettes financières - trésorerie nette4481548
Valeur d'entreprise = (1)+(2)5 90810 0258 741
Données par action €201720182019
Bnpa0,91,10,8
(b) Actif net / Action8,79,37,5
(c)Dividende /action0,000,000,00
Valeur201720182019
PER547182
VE/ROC33,645,155,0
VE/CA4,05,84,7
P/B (a)/(b)5,88,89,2

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L’attention du lecteur est en outre attirée sur les risques liés au caractère spéculatif et aux fluctuations rapides et aléatoires de certains marchés financiers, aucune garantie ne peut être donnée quant à leur évolution future. Le lecteur reste seul et unique juge de l’opportunité des opérations qu’il pourra être amené à conclure et doit impérativement apprécier ses choix d’investissement en fonction de sa situation financière, de son expérience et de ses objectifs personnels en matière de placement (notamment en termes de degré d’acceptation du risque de perte en capital et de durée d’investissement envisagée).

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