
Source : rapports annuels. / Fiche Rubis bourse mise à jour le 15/01/2021
Présentation de Rubis
Principaux actionnaires
2019 en bref
Les métiers de Rubis
Filiale spécialisée dans la distribution d’énergies sur trois continents : l’Europe, les Caraïbes et l’Afrique.
Produits :
- Carburants en stations-service ;
- GPL pour le chauffage, la cuisson, l’eau chaude…
- Combustibles pour les clients professionnels dans l’industrie (mines, électricité, etc.) ;
- Carburant aviation pour le transport aérien ;
- Bitumes pour les contractants routiers ;
- Lubrifiants pour la maintenance des véhicules et des moteurs dans l’industrie.
Objectifs stratégiques :
- – Maîtriser toute la chaîne de distribution ;
- – Maîtriser les investissements en s’implantant dans des zones structurellement importatrices d’énergie et en croissance, avec une position dominante sur des marchés principalement régulés, assurant ainsi une stabilité des marges.
Filiale qui regroupe l’ensemble des activités d’infrastructure, de transport, d’approvisionnement et de services qui viennent en support des activités en aval de distribution et de marketing.
Principales activités :
- – Raffinage (SARA),
- – Négoce-approvisionnement
- – Transport maritime de produits pétroliers (shipping).
Filiale spécialisée dans le stockage de produits liquides, tels que des carburants et combustibles, des produits chimiques, des engrais, des oléagineux et des mélasses pour le compte de ses clients.
Rubis a vendu en 2020, 45% de sa participation (99,4%) dans cette filiale. Elle ne détient plus que 54,67% du capital.
CA par filiale
ROP par filiale
Contribution par métier
(Marge brute en millions EUR)
La participation de Rubis Terminal n’est plus consolidée dans les comptes. En 2019, le CA s’est élevé à 306 Meur et le résultat opérationnel à 49 Meur.
Rubis Energie
Chiffre d’affaires
Marge opérationnelle
Résultat opérationnel par zone
Support et services
Chiffre d’affaires
12,8%
Marge opérationnelle en 2019
Rubis en quelques chiffres
- * Exploitées par des gérants ou des indépendants.
- ** Le prix de vente est fixé par les pouvoirs publics. Il fluctue moins que les marchés libres ce qui garantit une meilleure stabilité des marges.
Réparition géographique
Chiffre d’affaires en %

13%
Europe
36%
Afrique
51%
Caraïbes
Les points forts de Rubis
- Une position forte dans des régions dynamiques.
- Une présence sur toute la chaîne de valeur de la distribution.
- Des prix de vente régulés (74% du CA) qui offrent une excellente visibilité sur les marges.
- Un business résilient. Le groupe répond à des besoins fondamentaux (chauffage, transport...)
- Une solidité financière dopée par la vente des 45% de Rubis Terminal.
Le statut en commandite par action
Les déboires de Lagardère ont mis en exergue les faiblesses de ce statut, trop protecteur vis-à-vis des associés gérants. La rémunération de ces derniers a également été souvent pointée du doigt (jusqu’à 10% du résultat opérationnel de l’entreprise). Le management rappelle néanmoins qu’elle reste indexée sur le cours de l’action.
Rubis en bourse
En dépit du recul de l’action depuis le pic de 2018, le parcours de Rubis en bourse reste assez impressionnant. L’entreprise est passée d’un statut de valeur « value » décotée à un statut de « valeur de croissance ». Ce changement de perception a été possible grâce au triplement du Bénéfice Net Par Action entre 2008 et 2019. Les investisseurs ont récompensé cette belle croissance en payant des multiples de plus en plus élevés. Le PER est passé de 4 à 16 sur la période.
Les 2 moteurs de la hausse du cours en détail:
Le PER : entre 2008 et 2019 le PER a été multiplié par 4,45.
Le Bénéfice par action : sur la même période, le BNPA a triplé (X2,95).
==> Conséquence : le cours a été multiplié par 13 (4,45 X 2,95) entre 2008 et 2019.

Rubis : une valeur de rendement ?
Nous lisons régulièrement que Rubis est une valeur de rendement. Il faudrait, néanmoins, relativiser ce statut au vu de la nature des dividendes (essentiellement en actions). Entre 2008 et 2019, le nombre d’actions a été multiplié par 2,4 passant de 41M à 100M d’actions.
Ces dividendes en actions n’accroissent pas la richesse des actionnaires et pourraient leur être fiscalement préjudiciable.
Nombre d’actions en circulation
Des leviers pour la revalorisation de l'action
1. Les flux ESG
Le changement de classification indicielle de l’entreprise de « pétrole-raffinage et marketing» à celle de « distributeurs spécialisés» devrait faire revenir les institutionnels soucieux des thématiques ESG.
2. Un geste en matière de gouvernance
Même si le changement du statut de commandite n’est clairement pas une option, les associés gérants ont accepté de durcir un peu plus les critères de leur rémunération, jugée trop élevée (jusqu’à 10% du résultat net).
3. Un plan de rachat d’actions
Le groupe a annoncé un plan de rachat d’actions de 250 Meur à partir du 6 janvier 2021 pour un prix maximal de 55€ / action.
4. Croissance externe?
Avec une dette financière nette (hors obligations locatives) ramenée à 52Meur en juin 2020 (vs 637Meur en 2019 suite à la vente partielle de Rubis Terminal, le groupe a les moyens de faire une acquisition significative. Un élément à suivre.
Performance opérationnelle
Chiffre d'affaires
En millions d’euros
résultat opérationnel
En millions d’euros
marge opérationnelle
En %
résultat net
En millions d’euros
Dettes nettes
En millions d’euros
Gearing
En %
Rentabilité des fonds propres
En %
Actif net par action
En EUR
Commentaires MasterBourse
Le groupe contrôle toute la chaîne de distribution des carburants : du transport, stockage, jusqu’à la livraison aux clients finaux. Le groupe possède plusieurs atouts :
– D’abord la nature des produits vendus (besoins fondamentaux) rend l’activité très résiliente.
– L’implantation géographique est également pertinente. Rubis a fait le choix d’être leader dans quelques pays dynamiques notamment dans les Caraïbes et en Afrique.
– 74% du CA du groupe est réalisé dans des pays où les prix de vente des carburants sont réglementés ce qui protège le groupe des fluctuations des cours du baril et assure une visibilité sur les marges.
Cette stabilité est visible également dans les marges et la rentabilité des capitaux employés (7%) au cours des 12 dernières années (y compris en 2008 et 2009).
Malgré le recours massif aux dividendes payés en actions (qui diluent fortement les actionnaires), la croissance des bénéfices par action reste élevée à plus de 10% par an durant ces 10 dernières années.
Côté bilan, la vente des 45% dans Rubis Terminal en 2020 a permis au groupe de totalement se désendetter. La dette nette ne représente plus que 2% des fonds propres.
Le groupe a souffert au premier semestre 2020 de la crise sanitaire avec un chiffre d’affaires en recul de 32% à périmètre constant. Cette situation devrait s’améliorer au fur et à mesure de la sortie de crise et la reprise des transports.
A long terme, le groupe devrait retrouver sa vitesse de croisière en matière de croissance organique.
Nous faisons également l’hypothèse d’une croissance externe significative. Le groupe a les moyens de viser des cibles dont la valeur peut atteindre jusqu’à 1 milliard d’euros. Ce n’est évidemment qu’une hypothèse que nous formulons. Aucune communication n’a été faite dans ce sens.
Prochain rendez-vous : 11/3/2021 pour les résultats annuels de 2020.
La crise récente chez Lagardère a montré les limites des sociétés en commandite par action. Celles-ci concentrent trop de pouvoir aux mains des associés gérants, même s’ils ne sont que très minoritaires dans le capital. Chez Rubis, nous n’en sommes pas là, mais la rémunération des associés gérants, dignes des dirigeants des grandes banques d’affaires américaines, a de quoi faire réfléchir… Le management a fait un pas vers ses actionnaires en acceptant de brider – un peu- sa rémunération en lissant les critères des bonus.
DONNÉES FINANCIÈRES
Compte de résultat (M€) | 2 009 | 2 010 | 2 011 | 2 012 | 2 013 | 2 014 | 2 015 | 2 016 | 2 017 | 2 018 | 2 019 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Chiffre d'affaires | 952 | 1 450 | 2 123 | 2 792 | 2 756 | 2 790 | 2 913 | 3 004 | 3 933 | 4 754 | 5 228 |
Résultat opérationnel | 76 | 88 | 122 | 154 | 168 | 171 | 250 | 308 | 373 | 373 | 405 |
Résultat net part du groupe | 47 | 56 | 72 | 94 | 105 | 118 | 170 | 208 | 266 | 254 | 307 |
Bilan (M€) | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
Actifs non courants | 752 | 934 | 1 112 | 1 369 | 1 336 | 1 607 | 2 167 | 2 224 | 2 712 | 2 905 | 2 747 |
Actifs courants | 305 | 474 | 645 | 726 | 842 | 877 | 1 360 | 1 491 | 1 700 | 1 747 | 3 000 |
Dont trésorerie | 99 | 182 | 232 | 272 | 344 | 410 | 786 | 834 | 825 | 756 | 860 |
Fonds propres | 505 | 732 | 857 | 970 | 1 164 | 1 321 | 1 657 | 1 986 | 2 078 | 2 334 | 2 594 |
Passifs non courants | 345 | 381 | 476 | 660 | 419 | 729 | 1 258 | 1 080 | 1 541 | 1 415 | 1 644 |
Dont dettes fin. À LT | 218 | 247 | 310 | 486 | 250 | 512 | 870 | 799 | 1 234 | 1 108 | 1 130 |
Passifs courants | 207 | 295 | 423 | 464 | 595 | 434 | 611 | 648 | 792 | 903 | 1 510 |
Dont dettes fin. À CT | 63 | 84 | 174 | 175 | 361 | 206 | 253 | 262 | 278 | 342 | 367 |
Total bilan | 1 057 | 1 408 | 1 757 | 2 094 | 2 178 | 2 484 | 3 526 | 3 715 | 4 412 | 4 652 | 5 747 |
BFR | 62 | 82 | 164 | 164 | 264 | 238 | 216 | 272 | 360 | 430 | 997 |
Ratios (%) | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
Variation CA | 52% | 46% | 31% | -1% | 1% | 4% | 3% | 31% | 21% | 10% | |
Marge opérationnelle | 8,0% | 6,1% | 5,7% | 5,5% | 6,1% | 6,1% | 8,6% | 10,3% | 9,5% | 7,8% | 7,7% |
Marge nette | 5% | 4% | 3% | 3% | 4% | 4% | 6% | 7% | 7% | 5% | 6% |
ROE | 9,3% | 7,7% | 8,4% | 9,7% | 9,0% | 8,9% | 10,3% | 10,5% | 12,8% | 10,9% | 11,8% |
BFR/CA | 6% | 6% | 8% | 6% | 10% | 9% | 7% | 9% | 9% | 9% | 19% |
Payout | 61% | 74% | 69% | 61% | 69% | 67% | 61% | 60% | 53% | 61% | 57% |
Rendement dividende (c)/(a) | 14,4% | 9,9% | 7,6% | 6,9% | 6,2% | 6,0% | 4,9% | 4,4% | 3,4% | 3,2% | 3,6% |
Ratios d'endettement | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
Gearing (%) | 36% | 20% | 29% | 40% | 23% | 23% | 20% | 11% | 33% | 30% | 25% |
Dettes nettes / EBIT | 2,4 | 1,7 | 2,1 | 2,5 | 1,6 | 1,8 | 1,3 | 0,7 | 1,8 | 1,9 | 1,6 |
Valorisation | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
Nombre d'actions (en millions) | 43,3 | 56,3 | 60,8 | 64,9 | 74,6 | 77,7 | 86,4 | 93,8 | 93,9 | 96,8 | 100,2 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 4,6 | 7,5 | 10,7 | 12,9 | 15,5 | 16,9 | 24,7 | 30,4 | 44,7 | 49,5 | 48,2 |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 201 | 422 | 650 | 834 | 1 156 | 1 311 | 2 133 | 2 848 | 4 192 | 4 792 | 4 826 |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | 181 | 150 | 252 | 389 | 267 | 307 | 337 | 228 | 687 | 694 | 637 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 382 | 572 | 902 | 1 223 | 1 423 | 1 618 | 2 470 | 3 076 | 4 879 | 5 486 | 5 463 |
Données par action € | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
Bnpa | 1,1 | 1,0 | 1,2 | 1,5 | 1,4 | 1,5 | 2,0 | 2,2 | 2,8 | 2,6 | 3,1 |
(b) Actif net / Action | 11,7 | 13,0 | 14,1 | 15,0 | 15,6 | 17,0 | 19,2 | 21,2 | 22,1 | 24,1 | 25,9 |
(c)Dividende /action | 0,67 | 0,74 | 0,81 | 0,89 | 0,96 | 1,02 | 1,21 | 1,34 | 1,50 | 1,59 | 1,75 |
Valeur | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
PER | 4 | 7 | 9 | 9 | 11 | 11 | 13 | 14 | 16 | 19 | 16 |
VE/ROC | 5,0 | 6,5 | 7,4 | 8,0 | 8,4 | 9,5 | 9,9 | 10,0 | 13,1 | 14,7 | 13,5 |
VE/CA | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,5 | 0,6 | 0,8 | 1,0 | 1,2 | 1,2 | 1,0 |
P/B (a)/(b) | 0,40 | 0,58 | 0,76 | 0,86 | 0,99 | 0,99 | 1,29 | 1,43 | 2,02 | 2,05 | 1,86 |
DONNÉES FINANCIÈRES
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Compte de résultat (M€) | 2 017 | 2 018 | 2 019 |
---|---|---|---|
Chiffre d'affaires | 3 933 | 4 754 | 5 228 |
Résultat opérationnel | 373 | 373 | 405 |
Résultat net part du groupe | 266 | 254 | 307 |
Bilan (M€) | 2017 | 2018 | 2019 |
Actifs non courants | 2 712 | 2 905 | 2 747 |
Actifs courants | 1 700 | 1 747 | 3 000 |
Dont trésorerie | 825 | 756 | 860 |
Fonds propres | 2 078 | 2 334 | 2 594 |
Passifs non courants | 1 541 | 1 415 | 1 644 |
Dont dettes fin. À LT | 1 234 | 1 108 | 1 130 |
Passifs courants | 792 | 903 | 1 510 |
Dont dettes fin. À CT | 278 | 342 | 367 |
Total bilan | 4 412 | 4 652 | 5 747 |
BFR | 360 | 430 | 997 |
Ratios (%) | 2017 | 2018 | 2019 |
Variation CA | 31% | 21% | 10% |
Marge opérationnelle | 9,5% | 7,8% | 7,7% |
Marge nette | 7% | 5% | 6% |
ROE | 12,8% | 10,9% | 11,8% |
BFR/CA | 9% | 9% | 19% |
Payout | 53% | 61% | 57% |
Rendement dividende (c)/(a) | 3,4% | 3,2% | 3,6% |
Ratios d'endettement | 2017 | 2018 | 2019 |
Gearing (%) | 33% | 30% | 25% |
Dettes nettes / EBIT | 1,8 | 1,9 | 1,6 |
Valorisation | 2017 | 2018 | 2019 |
Nombre d'actions (en millions) | 93,9 | 96,8 | 100,2 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 44,7 | 49,5 | 48,2 |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 4 192 | 4 792 | 4 826 |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | 687 | 694 | 637 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 4 879 | 5 486 | 5 463 |
Données par action € | 2017 | 2018 | 2019 |
Bnpa | 2,8 | 2,6 | 3,1 |
(b) Actif net / Action | 22,1 | 24,1 | 25,9 |
(c)Dividende /action | 1,50 | 1,59 | 1,75 |
Valeur | 2017 | 2018 | 2019 |
PER | 16 | 19 | 16 |
VE/ROC | 13,1 | 14,7 | 13,5 |
VE/CA | 1,2 | 1,2 | 1,0 |
P/B (a)/(b) | 2,02 | 2,05 | 1,86 |
Merci pour cette belle analyse. Depuis les résultats de rubis ont été très corrects, peut être même davantage que ça… Mais les cours sont au plus bas.
Comme vous l’aviez souligné, rubis s’est tournée vers la croissance externe et le photovoltaïque. Acquisition coûteuse mais dans un secteur très porteur. L’actualité nous le rappel… Comment expliquez-vous cette dégringolade en bourse ? Je ne me l’explique pas. La dette semble maîtrisée, et la rentabilité forte… Bonne journée.
quel est l’objectif de cours à 2 ans ?