Le profil du groupe a radicalement changé depuis 2012, année durant laquelle, il a frôlé le dépôt de bilan. Un renflouement a même été nécessaire pour éviter le naufrage. Entre temps, l’arrivée de Carlos Tavares à la tête du groupe a complètement changé la donne. Et sa méthode fonctionne : PSA n’a jamais été aussi riche (10,6 milliards d’euros de cash net pour la division automobile). La marge opérationnelle a marqué un plus haut en 2019 et ce malgré un recul des ventes en volume. La stratégie d’exploitation basée sur la maitrise des coûts couplée avec celle de l’up-selling (montée en gamme) initiée par Tavares, laisse des traces.

Autre point à retenir, l’évolution du seuil de rentabilité : alors qu’il fallait vendre 2,6 millions de voitures en 2013 pour dégager des bénéfices, le seuil de rentabilité a été baissé à 1,8 millions en 2019. Ces 1,8 millions représentent 50% des volumes de ventes totaux de l’exercice 2019.

Un constat s’impose donc : le groupe a les reins solides pour supporter des chocs économiques violents.

Le succès de l’intégration de la marque Opel illustre par ailleurs parfaitement, le savoir-faire du groupe. Alors qu’elle enchainait les exercices déficitaires pendant dix-huit ans dans le giron de General Motors, la marque allemande est redevenue profitable dès sa première année chez PSA. Un vrai exploit opérationnel et une très bonne affaire financière (achetée 1,6 milliard d’euros, Opel a dégagé 1 milliard de profit… Un an après alors que GM a englouti une 20ène de milliards d’euros en vain).

L’équation gagnante du groupe est simple mais diaboliquement efficace :
D’un côté, la baisse des charges grâce à la réduction des frais généraux, des mutualisations des plates-formes techniques et des usines. De l’autre côté, la réduction des ventes tactiques (peu voire pas rentables) et la hausse des prix de vente avec la montée en gamme. Comme l’a souligné un manager du groupe : « PSA n’a jamais vendu autant de voitures à 40.000€. »

La Chine, premier marché automobile mondial reste le gros point noir du groupe. Les ventes dégringolent et les activités du groupe dans ce pays restent déficitaires.

A court terme :

L’année 2020 est à oublier. Les gens ne se précipiteront pas dans les concessions pour acheter des voitures à la fin du confinement. Néanmoins, nous pensons que Peugeot peut nous réserver, dans ces conditions extraordinaires, une bonne surprise. Même avec une baisse annuelle de 50% des volumes, les finances du groupe resteront au moins à l’équilibre et le groupe préservera sa « montagne » de cash.

A long terme :

Jusqu’à présent, on reprochait -à juste titre- à PSA d’être trop petit et trop européen. Le projet de fusion avec Fiat changera la donne. Fiat apportera une position solide aux Etats-Unis, 2ème plus gros marché mondial (et le plus rentable). PSA pourrait, quant à lui, déployer ses moteurs extrêmement efficaces en termes d’émissions polluantes et sa large  avance technologique dans l’électrique à tous les modèles de FCA (Fiat Chrysler Automobiles). Les synergies espérées de cette fusion paraissent ainsi, facilement atteignables.

De plus, les 3,7 milliards d’euros d’économies annuelles espérées représentent un montant extrêmement significatif par rapport aux profits actuels des deux groupes et représentent par conséquent, un gisement important de potentielle croissance des bénéfices, même si les ventes demeurent stables.

Cerise sur le gâteau, les actionnaires du futur 3ème groupe automobile mondial (en termes de CA) pourront compter sur un tandem de feu : le sens des affaires de John Elkann combiné à la rigueur opérationnelle de Carlos Tavares, devraient faire des étincelles. 

Sang-froid, humilité, rationalité, fermeté… C’est ce qui caractérise ce passionné de courses automobiles. Carlos Tavares a prouvé qu’un petit constructeur automobile n’est pas voué à l’échec. Il a réussi à fédérer les talents du groupe autour d’une vision stratégique commune : la sienne.  Et il a offert des départs grassement payés, à tous ceux qui ne sont pas intéressés par ce cap. Les performances citées précédemment parlent d’elles-mêmes. Ce que nous apprécions particulièrement chez ce dirigeant,  c’est que toutes les parties prenantes sont servies : grâce aux performances du groupe, les salariés ont eu droit à des primes (1 milliards d’euros) à un niveau égal aux dividendes qui devraient être versés aux actionnaires.

Certains pourraient voir en la pléthorique trésorerie nette dont dispose le groupe, une gestion financière inefficiente. Nous pensons que, pour un groupe automobile qui a frôlé la faillite et qui reste dépendant du seul marché européen, la sécurité passe avant tout, même si cela devrait pénaliser le ROE.