Source : rapports annuels. / Fiche Mediawan bourse mise à jour le 09/05/2020 / Copyright photo : Mediawan
Présentation Mediawan
Mediawan est un cas particulier en bourse. C’est une société d’investissement dans les médias créée en décembre 2015, sous la forme d’une Spac (Special Purpose Acquisition Company). Cet acronyme désigne un véhicule d’acquisition coté, une coquille vide au départ dont l’objectif est de lever des fonds auprès d’investisseurs afin de racheter ultérieurement une ou plusieurs sociétés. Un « chèque en blanc » boursier, en quelque sorte sur la base d’une vision stratégique, à savoir devenir le leader européen du contenu media.
La réussite de ce lancement reposait avant tout sur la crédibilité du trio fondateur: Xavier Niel, Matthieu Pigasse et Pierre-Antoine Capton. Ce dernier occupe la fonction du président du Directoire.
En 2019, Mediawan est devenu désormais le premier producteur de fictions françaises devant Newen, Lagardère Studios et Banijay (Stéphane Courbit).
Principaux actionnaires
Sycomore AM
16.5%
MACSF
7.8%
BFT Investment Managers SA
7.1%
Xavier Niel
6.6%
Matthieu Pigasse
6.6%
Pierre-Antoine Capton
6.6%
Flottant
48.8%
2019 en bref
0
m€
Chiffre d'affaires
0
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EBITDA
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m€
Résultat opérationnel
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Résultat net
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Résultat net ajusté *
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Dettes nettes**
- (*) Résultat net ajusté des autres produits et charges opérationnels, de l’amortissement des actifs liés aux regroupements d’entreprises et des produits et charges financiers exceptionnels (nets d’impôt).
- (**) Dettes financières nettes hors Crédits rattachés aux productions. Les dettes nettes (y-c crédits de prod) s’élèvent à 221,9 millions € comme indiqué dans la suite de l’analyse.
Les métiers de Mediawan
Activité regroupant la production de contenus originaux de fictions, de
cinéma et de documentaires :
- – Près de 140 heures de programmes livrés en 2019 soit +32% par rapport à 2018
- – 1er groupe de producteurs de fiction en France.
- – 24 labels de production à fin 2019.
Activité regroupant la production de contenus originaux d’animation :
Un puissant portefeuille de marques préexistantes :
- – «Le Petit Prince», «Playmobil», «Robin des Bois», «Peter Pan», «Drôles de petites bêtes», «Le Petit Nicolas», «Chaplin», «Iron Man» …
- – Des créations originales (« Miraculous Ladybug », « Zak Storm », « Sept Nains & moi », « Mune », …).
Activité de distribution de programmes audiovisuels avec un catalogue diversifié de plus de 13.000 heures de programmes (Alice Nevers, Section de Recherches, Meurtres à, Rex, Babylon Berlin, Zone Blanche, Fargo, Terminator, Thelma et Louise, Quatre Mariages et Un Enterrement,….)
Activité regroupant l’édition de chaînes et les services digitaux associés : 17 chaînes thématiques :
- – Les chaînes Divertissement : RTL9, AB1, Action, Action Max, Mangas, AB3.
- – Les chaînes Documentaire : Science & Vie TV, Mon Science & Vie Junior, Toute l’Histoire, Animaux, Chasse & Pêche, Ultra Nature, Crime District, ABXplore.
- – Les chaînes Sport : Automoto, Trek, Golf Channel.
- Filiales de production
- Filiales de distribution
Mediawan en quelques chiffres
Répartition des ventes 2019
CA par activité
Evolution du CA
2019 vs 2018 en %
La hausse du chiffre d’affaires a été tirée par les activités productions (Originals + 20% et Animation +156%). Les activités distribution sont restées stables sur la période.
CA par région
Atouts et challenges
De nombreux atouts
- Un modèle économique faiblement capitalistique et peu risqué :
Les budgets de production sont habituellement intégralement couverts par les clients. En clair ; si la production cartonne, Mediawan est gagnante, si la production est un flop (à l’instar du film PlayMobil), le groupe ne perd pas d’argent.
- Un beau catalogue :
Un catalogue de 13.000 heures qui garantissent à Mediawan la récurrence d’une partie du chiffre d’affaires.
- Une demande internationale soutenue pour le contenu :
La guerre que se livre les plateformes et le nombre restreint des producteurs premiums soutiennent aussi bien la demande en volume que les prix de vente. La loi audiovisuelle de 2021 viendra amplifier le phénomène en imposant aux distributeurs (ex : Netflix) un quota de production européenne.
- Une structure de coûts relativement flexible :
45% (441) des collaborateurs du groupe sont des intermittents en ETP avec des contrats ponctuels.
et des challenges
- Impact Covid : suspension de la plupart des tournages qui vont probablement se traduire par certains décalages sur 2021.
- Endettement élevé : le groupe devra très probablement étaler ses dettes (97m€ à moins d'un an) et recourir à une augmentation du capital s'il veut maintenir son plan stratégique (1 Mds€ de CA à moyen terme).
- Fédérer toutes les acquisitions aux cultures d’entreprises différentes autour d’un projet commun et éviter la guerre des clans.
Le suivi des BSAR
Le groupe avait émis lors de l’introduction en bourse 25,6 millions de bons de souscriptions d’actions rachetables «BSAR» (ISIN : MDWBS) qui expireront le 1er avril 2022 (ou plus tôt dans le cadre d’un rachat anticipé). Le prix d’exercice de ces options est de 11,50€ et la parité d’échange est fixée à 2 BSAR pour une nouvelle action Mediawan.
Au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2019, le nombre de BSAR exerçables étaient au nombre de 22 074 423.
Explication : Les détenteurs des BSAR ont la possibilité d’acheter 1 action à 11,5€ pour 2 BSAR. Evidemment aucun individu rationnel n’ira exercer ses BSAR alors que le cours de l’action est sensiblement inférieur au prix d’exercice. Si le cours passe au dessus de 11,5€ (+2 fois le cours des BSAR), il y aurait potentiellement une AK de 11 millions de nouvelles actions (et 127m€ dans les caisses de Mediawan).
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Performance opérationnelle
Chiffre d'affaires
En millions d’euros
résultat opérationnel
En millions d’euros
marge opérationnelle
En millions d’euros
résultat net
En millions d’euros
Dette nette
En millions d’euros
Gearing
En %
Rentabilité des fonds propres
En %
Actif net par action
En EUR
Commentaires MasterBourse
DONNÉES FINANCIÈRES
| Compte de résultat (M€) | 2017 | 2018 | 2019 |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaire | 116 | 259 | 338 |
| Résultat opérationnel | -3 | 4 | 7 |
| Résultat net part du groupe | -7 | 6 | 1 |
| Bilan (M€) | 2017 | 2018 | 2019 |
| Actifs non courants | 329 | 555 | 657 |
| Actifs courants | 147 | 204 | 269 |
| Dont trésorerie | 83 | 46 | 43 |
| Fonds propres | 210 | 222 | 227 |
| Passifs non courants | 148 | 237 | 302 |
| Dont dettes fin. À LT | 95 | 148 | 167 |
| Passifs courants | 118 | 301 | 397 |
| Dont dettes fin. À CT | 16 | 60 | 98 |
| Total bilan | 476 | 759 | 925 |
| BFR | -37 | -82 | -73 |
| Ratios (%) | 2017 | 2018 | 2019 |
| Variation CA | 124% | 31% | |
| Marge opérationnelle | -3% | 1% | 2% |
| Marge nette | -6% | 2% | 0% |
| ROE | -3% | 3% | 0% |
| BFR/CA | -32% | -32% | -22% |
| Payout | 0% | 0% | 0% |
| Rendement dividende (c)/(a) | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Ratios d'endettement | 2017 | 2018 | 2019 |
| Gearing (%) | 14% | 73% | 98% |
| Dettes nettes / EBIT | -9,1 | 45,2 | 33,1 |
| Valorisation | 2017 | 2018 | 2019 |
| Nombre d'actions (en millions) | 28,4 | 31,1 | 31,9 |
| (a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 9,8 | 12,9 | 10,8 |
| (1) Capitalisation boursière (en M€) | 280 | 401 | 345 |
| (2) Dettes financières - trésorerie nette | 29 | 163 | 222 |
| Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 308 | 564 | 567 |
| Données par action € | 2017 | 2018 | 2019 |
| Bnpa | -0,2 | 0,2 | 0,0 |
| (b) Actif net / Action | 7,4 | 7,1 | 7,1 |
| (c)Dividende /action | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Valeur | 2017 | 2018 | 2019 |
| PER | 0 | 68 | 689 |
| VE/ROC | 156,6 | 84,6 | |
| VE/CA | 2,7 | 2,2 | 1,7 |
| P/B (a)/(b) | 1,3 | 1,8 | 1,5 |
Découvrez nos conseils pour 2020
Ce que vous allez apprendre :
- Les erreurs à ne pas commettre.
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Merci pour cette belle analyse de la société Mediawan, société que je suis depuis longtemps étant actionnaire par l’intermédiaire des bons de souscription. J’ai pas de connaissances en compta donc voilà c’est juste mon ressenti.
Pas grand chose à ajouter, juste deux – trois trucs :
– Vous indiquez à juste titre je pense « Le vrai risque à notre avis réside dans le management des ressources humaines. La stratégie du groupe est pertinente mais empiler les entreprises avec une telle vitesse peut entraîner des tensions entre des équipes hétérogènes avec des cultures d’entreprise différentes qu’il faudra fédérer autour d’un projet commun. Le management a intérêt à montrer un leadership exemplaire pour passer outre des guerres de clans » => le nouveau siège social qui regroupe les talents du Groupe(une bonne partie en tous cas) en un lieu unique, permettra je pense d’éviter les tensions, les clans, d’autant plus à mon avis que les synergies seront plus importantes entre les équipes.
– Concernant la dette, un petit complément d’information : « hors dette auto-liquidative, la dette financière nette se situait entre 140 et 145 millions d’euros fin 2019, soit un levier au milieu de la fourchette de 2,5 à 3 fois l’excédent brut d’exploitation (Ebitda). La société n’entend pas dépasser 3 fois et le covenant bancaire est à 3,5 fois. Le coût de cette dette est légèrement inférieur à 3%, couverture incluse »
– Comme vous indiquez « Un beau catalogue : Un catalogue de 13.000 heures qui garantissent à Mediawan la récurrence d’une partie du chiffre d’affaires » => Les achats récents comme Black Dynamite, Radar Films, Fit Productions (série H) ont permis d’enrichir un très beau catalogue, ce qui permettra à mon avis d’augmenter le CA de Mediawan Rights qui en plus dégage une meilleure rentabilité. De plus une partie des productions de 2018 et 2019 devraient progressivement revenir au groupe et donc être revendus. J’anticipe donc pour ma part en 2021, une belle progression de Mediawan Rights.
Encore une fois, une super analyse. Attention cependant à la liquidité de cette valeur.
Le ca du T1 2020 est arrivée ce soir 14/05/2020
Pour ceux qui veulent revisionner l’assemblée générale qui a eu lieu le 03 juin 2020 c’est ici : https://www.mediawan.com/fr/nos-investisseurs