
Source : rapports annuels de l’entreprise. Dernière mise à jour de FNAC DARTY en bourse : 12/03/2020
Présentation de FNAC DARTY
Le Groupe Fnac Darty regroupe deux marques iconiques qui ont plus de 60 ans d’histoire. Il détient également, depuis le mois de juillet 2019, l’enseigne Nature & Découverte. Bien que présent dans une dizaine de pays, FNAC Darty génère 78% de ses ventes et près de 90% de ses profits en France.
Principaux actionnaires
2019 en bref
Dont 1,01 Md€ lié aux engagements loyers. impact IFRS 16
Les métiers du groupe
Photographie, TV vidéo, son (hi-fi , casques et enceintes), informatique et tablettes, téléphonie, objets connectés.
Livres (physiques ou numériques), audio (CD, Vinyles), DVD/Blu-Ray, jeux vidéo neufs ou d’occasion et consoles, jeux et jouets, papeterie.
-Gros électroménager (réfrigérateurs, cuisson, lave-linge).
-Petit électroménager (aspirateur, hygiène, petite cuisson…).
SAV, assurances et garanties, coffrets et cartes cadeaux, billetterie, redevances Marketplace et franchise.
Répartition des ventes 2019
Par zone géographique

82%
France & Suisse
10%
Péninsule ibérique
8%
Belgique & Luxembourg
Marge opérationnelle courante
MOP en pourcentage %
Type de magasins
FNAC DARTY en quelques chiffres
L'endettement du groupe
L’endettement comptable net de FNAC DARTY est passé de nul à 1,034 milliard d’euros. C’est la conséquence purement comptable de l’application de l’IFRS 16. Cette norme oblige les entreprises à intégrer les engagements de loyers des prochaines années dans l’endettement de l’entreprise. La dette purement financière ne représente que 18 millions d’euros.

Etat des échéances de la dette financière

Performance opérationnelle
Chiffre d'affaire
En milliards d’euros
résultat opérationnel
En millions d’euros
marge opérationnelle
En %
résultat net
En millions d’euros
Dettes nettes
En millions d’euros
Gearing
En %
Rentabilité des fonds propres
En %
Actif net par action
En EUR
Commentaires MasterBourse
Le groupe possède de nombreux atouts :
– deux marques iconiques qui possèdent un capital sympathie important chez les français,
– Une offre omnicanale qui lui confère une bonne résistance face au rouleau compresseur Amazon,
– Une base de clients fidèles (8 millions de clients possèdent une carte adhérant. Ils représentent 60% du CA).
– La marge brute est stable dans le temps et s’établit à un niveau qui avoisine les 30%, preuve d’abord que le groupe résiste bien à Amazon et qu’il jouit d’un pouvoir de négociation tout aussi important que son concurrent américain auprès de ses fournisseurs.
– La croissance de la part des ventes en ligne et le développement des franchises ont permis au groupe de maitriser correctement ses coûts.
Malgré ces atouts, le groupe connait une panne de croissance organique depuis de nombreuses années. En 2013, avant la fusion, les ventes de Darty s’élevaient à 3,8 milliards € et celles de FNAC à 3,9 milliards € soit 7,7 milliards € pour l’ensemble. C’est plus que le chiffre d’affaires de 2019 qui s’élèvent à 7,3 milliards € et ce malgré l’ouverture de plusieurs magasins sur la période. Les effets théoriques de synergie sur la top line (chiffre d’affaires). suite à la fusion, restent également à prouver.
Est-ce que le groupe a atteint son maximum en terme d’activités et profitabilité?
C’est une question légitime. Entre 2012 et 2019, la rentabilité opérationnelle du groupe est passée d’un niveau extrêmement faible de -1,6% à une marge plus cohérente avec le secteur de la distribution à 3,6%. De plus, les synergies espérées suite au rachat de l’enseigne Darty en 2016 se sont déjà matérialisées dans les comptes. La forte amélioration des marges explique d’ailleurs la hausse significative du cours de l’entreprise sur la période. Le chiffre d’affaires est resté stable.
Si nous devons résumer la situation, nous avons d’un côté un chiffre d’affaires qui stagne à cause des pressions déflationnistes propres au secteur et de l’autre côté une marge normalisée. Le potentiel d’une croissance significative des bénéfices les prochaines années parait par conséquent très limité. De plus le choc sur la consommation lié au Coronavirus devrait pénaliser les ventes de 2020 au moins, même s’il est difficile à estimer.
L’acquisition de Nature & Découverte en 2019 est intéressante et renforce le capital sympathie de l’entreprise, d’autant plus avec le développement des corners dans les magasins Fnac. Cependant les ventes de Nature et Découverte restent marginales à l’échelle du groupe.
A notre avis, seule une autre acquisition significative pourrait changer l’histoire du groupe.
Au vu de l’environnement économique actuel, la vente de BCC dans de bonnes conditions paraît impossible.
Important : il faut distinguer la performance économique du groupe de l’intérêt de l’entreprise en tant qu’investissement en bourse. Rappelons qu’au moment d’écrire ces lignes, la capitalisation du groupe s’élève à 460 millions d’euros. A comparer avec un Free Cash-Flow en 2019 de 170 millions d’euros ou encore des fonds propres de 1,4 milliard d’euros.
DONNÉES FINANCIÈRES
Compte de résultat (M€) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
---|---|---|---|---|---|---|---|
Chiffre d'affaire | 4 061 | 3 905 | 3 895 | 3 876 | 5 369 | 7 448 | 7 475 |
Résultat opérationnel | -67 | 43 | 68 | 76 | 122 | 217 | 257 |
Résultat net part du groupe | -142 | 15 | 42 | 48 | 0 | 37 | 150 |
Bilan (M€) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
Actifs non courants | 634 | 619 | 604 | 606 | 2 579 | 2 723 | 2 767 |
Actifs courants | 1 091 | 1 194 | 1 289 | 1 307 | 2 381 | 2 546 | 2 744 |
Dont trésorerie | 306 | 462 | 536 | 545 | 655 | 775 | 919 |
Fonds propres | 397 | 540 | 589 | 557 | 1 033 | 1 096 | 1 254 |
Passifs non courants | 64 | 59 | 76 | 84 | 1 373 | 1 428 | 1 405 |
Dont dettes fin. À LT | 1 | 1 | 0 | 0 | 855 | 854 | 855 |
Passifs courants | 1 264 | 1 214 | 1 228 | 1 271 | 2 553 | 2 746 | 2 852 |
Dont dettes fin. À CT | 0 | 5 | 3 | 6 | 8 | 7 | 56 |
Total bilan | 1 725 | 1 813 | 1 893 | 1 913 | 4 960 | 5 270 | 5 511 |
BFR | -479 | -477 | -472 | -503 | -819 | -967 | -971 |
Ratios (%) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
Variation CA | -4% | 0% | 0% | 39% | 39% | 0% | |
Marge opérationnelle | -1,6% | 1,1% | 1,7% | 2,0% | 2,3% | 2,9% | 3,4% |
Marge nette | -3% | 0,4% | 1,1% | 1,2% | 0,0% | 0,5% | 2,0% |
ROE | -36% | 3% | 7% | 9% | 0% | 3% | 12% |
BFR/CA | -12% | -12% | -12% | -13% | -15% | -13% | -13% |
Payout | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
Rendement dividende (c)/(a) | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | |
Ratios d'endettement | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
Gearing (%) | -77% | -84% | -91% | -97% | 20% | 8% | -1% |
Dettes nettes / EBIT | 4,6 | -10,6 | -7,8 | -7,1 | 1,7 | 0,4 | 0,0 |
Valorisation | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
Nombre d'actions (en millions) | 6,1 | 16,6 | 16,6 | 16,7 | 26,1 | 26,6 | 26,6 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 19,5 | 32,9 | 53,1 | 57,5 | 73,0 | 78,3 | |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 323 | 545 | 886 | 1 503 | 1 944 | 2 082 | |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | -305 | -456 | -533 | -538 | 208 | 86 | -7 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | -305 | -133 | 12 | 347 | 1 711 | 2 030 | 2 075 |
Données par action € | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
Bnpa | -23,1 | 0,9 | 2,5 | 2,9 | 0,0 | 1,4 | 5,6 |
(b) Actif net / Action | 64,7 | 32,5 | 35,5 | 33,4 | 39,6 | 41,1 | 47,1 |
(c)Dividende /action | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Valeur | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
PER | 22 | 13 | 19 | 0 | 52 | 14 | |
VE/ROC | 0,2 | 4,6 | 14,0 | 9,4 | 8,1 | ||
VE/CA | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | |
P/B (a)/(b) | 0,6 | 0,9 | 1,6 | 1,5 | 1,8 | 1,7 |
DONNÉES FINANCIÈRES
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Compte de résultat (M€) | 2016 | 2017 | 2018 |
---|---|---|---|
Chiffre d'affaire | 5 369 | 7 448 | 7 475 |
Résultat opérationnel | 122 | 217 | 257 |
Résultat net part du groupe | 0 | 37 | 150 |
Bilan (M€) | 2016 | 2017 | 2018 |
Actifs non courants | 2 579 | 2 723 | 2 767 |
Actifs courants | 2 381 | 2 546 | 2 744 |
Dont trésorerie | 655 | 775 | 919 |
Fonds propres | 1 033 | 1 096 | 1 254 |
Passifs non courants | 1 373 | 1 428 | 1 405 |
Dont dettes fin. À LT | 855 | 854 | 855 |
Passifs courants | 2 553 | 2 746 | 2 852 |
Dont dettes fin. À CT | 8 | 7 | 56 |
Total bilan | 4 960 | 5 270 | 5 511 |
BFR | -819 | -967 | -971 |
Ratios (%) | 2016 | 2017 | 2018 |
Variation CA | 39% | 39% | 0% |
Marge opérationnelle | 2,3% | 2,9% | 3,4% |
Marge nette | 0,0% | 0,5% | 2,0% |
ROE | 0% | 3% | 12% |
BFR/CA | -15% | -13% | -13% |
Payout | 0% | 0% | 0% |
Rendement dividende (c)/(a) | 0% | 0% | 0% |
Ratios d'endettement | 2016 | 2017 | 2018 |
Gearing (%) | 20% | 8% | -1% |
Dettes nettes / EBIT | 1,7 | 0,4 | 0,0 |
Valorisation | 2016 | 2017 | 2018 |
Nombre d'actions (en millions) | 26,1 | 26,6 | 26,6 |
(a) Cours (moyenne annuelle en euros) | 57,5 | 73,0 | 78,3 |
(1) Capitalisation boursière (en M€) | 1 503 | 1 944 | 2 082 |
(2) Dettes financières - trésorerie nette | 208 | 86 | -7 |
Valeur d'entreprise = (1)+(2) | 1 711 | 2 030 | 2 075 |
Données par action € | 2016 | 2017 | 2018 |
Bnpa | 0,0 | 1,4 | 5,6 |
(b) Actif net / Action | 39,6 | 41,1 | 47,1 |
(c)Dividende /action | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Valeur | 2016 | 2017 | 2018 |
PER | 0 | 52 | 14 |
VE/ROC | 14,0 | 9,4 | 8,1 |
VE/CA | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
P/B (a)/(b) | 1,5 | 1,8 | 1,7 |
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