FNAC DARTY ANALYSE

Source : rapports annuels de l’entreprise.  Dernière mise à jour de FNAC DARTY en bourse : 12/03/2020

Présentation de FNAC DARTY

Le Groupe Fnac Darty regroupe deux marques iconiques qui ont plus de 60 ans d’histoire. Il détient également, depuis le mois de juillet 2019, l’enseigne Nature & Découverte. Bien que présent dans une dizaine de pays, FNAC Darty génère 78% de ses ventes et près de 90% de ses profits en France.

Principaux actionnaires

Ceconomy AG
24.2%
SFAM SAS
11.4%
Dorval Asset Management SA
4.95%
Flottant
59.45%

2019 en bref

0 Mds€
Chiffre d'affaires
0 %
Marge opérationnelle
0 M€
Résultat net
0 M€
FCF opérationnel
0 Md€
Dettes nettes*

 Dont 1,01 Md€ lié aux engagements loyers. impact IFRS 16

Les métiers du groupe

Photographie, TV vidéo, son (hi-fi , casques et enceintes), informatique et tablettes, téléphonie, objets connectés.

Livres (physiques ou numériques), audio (CD, Vinyles), DVD/Blu-Ray, jeux vidéo neufs ou d’occasion et consoles, jeux et jouets, papeterie.

-Gros électroménager (réfrigérateurs, cuisson, lave-linge).
-Petit électroménager (aspirateur, hygiène, petite cuisson…).

SAV, assurances et garanties, coffrets et cartes cadeaux, billetterie, redevances Marketplace et franchise.

Répartition des ventes 2019

Par zone géographique

Repartition Europe

82%

France & Suisse

10%

Péninsule ibérique

8%

Belgique & Luxembourg

Marge opérationnelle courante

MOP en pourcentage %

Type de magasins

FNAC DARTY en quelques chiffres

0 %
Part des ventes en ligne
0
2ème acteur e-commerce en France
0 Millions
Nombre d'adhérents à la carte FNAC
/2
1 français sur 2 est client FNAC DARTY

L'endettement du groupe

L’endettement comptable net de FNAC DARTY est passé de nul à 1,034 milliard d’euros. C’est la conséquence purement comptable de l’application de l’IFRS 16. Cette norme oblige les entreprises à intégrer les engagements de loyers des prochaines années dans l’endettement de l’entreprise. La dette purement financière ne représente que 18 millions d’euros.

Endettement FNAC 2019

Etat des échéances de la dette financière

Echeance des dettes FNAC

Performance opérationnelle

Chiffre d'affaire

En milliards d’euros

résultat opérationnel

En millions d’euros

marge opérationnelle

En %

résultat net

En millions d’euros

Dettes nettes

En millions d’euros

Gearing

En %

Rentabilité des fonds propres

En %

Actif net par action

En EUR

Commentaires MasterBourse

Le groupe possède de nombreux atouts :

– deux marques iconiques qui possèdent un capital sympathie important chez les français,

– Une offre omnicanale qui lui confère une bonne résistance face au rouleau compresseur Amazon,

– Une base de clients fidèles (8 millions de clients possèdent une carte adhérant. Ils représentent 60% du CA).

– La marge brute est stable dans le temps et s’établit à un niveau qui avoisine les 30%, preuve d’abord que le groupe résiste bien à Amazon et qu’il jouit d’un pouvoir de négociation tout aussi important que son concurrent américain auprès de ses fournisseurs.

– La croissance de la part des ventes en ligne et le développement des franchises ont permis au groupe de maitriser correctement ses coûts.

Malgré ces atouts, le groupe connait une panne de croissance organique depuis de nombreuses années. En 2013, avant la fusion, les ventes de Darty s’élevaient à 3,8 milliards € et celles de FNAC à 3,9 milliards € soit 7,7 milliards € pour l’ensemble. C’est plus que le chiffre d’affaires de 2019 qui s’élèvent à 7,3 milliards € et ce malgré l’ouverture de plusieurs magasins sur la période. Les effets théoriques de synergie sur la top line (chiffre d’affaires). suite à la fusion, restent également à prouver.

Est-ce que le groupe a atteint son maximum en terme d’activités et profitabilité?
C’est une question légitime. Entre 2012 et 2019, la rentabilité opérationnelle du groupe est passée d’un niveau extrêmement faible de -1,6% à une marge plus cohérente avec le secteur de la distribution à 3,6%. De plus, les synergies espérées suite au rachat de l’enseigne Darty en 2016 se sont déjà matérialisées dans les comptes. La forte amélioration des marges explique d’ailleurs la hausse significative du cours de l’entreprise sur la période. Le chiffre d’affaires est resté stable.

Si nous devons résumer la situation, nous avons d’un côté un chiffre d’affaires qui stagne à cause des pressions déflationnistes propres au secteur et de l’autre côté une marge normalisée. Le potentiel d’une croissance significative des bénéfices les prochaines années parait par conséquent très limité. De plus le choc sur la consommation lié au Coronavirus devrait pénaliser les ventes de 2020 au moins, même s’il est difficile à estimer.

L’acquisition de Nature & Découverte en 2019 est intéressante et renforce le capital sympathie de l’entreprise, d’autant plus avec le développement des corners dans les magasins Fnac. Cependant les ventes de Nature et Découverte restent marginales à l’échelle du groupe.

A notre avis, seule une autre acquisition significative pourrait changer l’histoire du groupe.

Au vu de l’environnement économique actuel, la vente de BCC dans de bonnes conditions paraît impossible.

Important : il faut distinguer la performance économique du groupe de l’intérêt de l’entreprise en tant qu’investissement en bourse. Rappelons qu’au moment d’écrire ces lignes, la capitalisation du groupe s’élève à 460 millions d’euros. A comparer avec un Free Cash-Flow en 2019 de 170 millions d’euros ou encore des fonds propres de 1,4 milliard d’euros.

DONNÉES FINANCIÈRES

Compte de résultat (M€)2012201320142015201620172018
Chiffre d'affaire4 0613 9053 8953 8765 3697 4487 475
Résultat opérationnel-67436876122217257
Résultat net part du groupe-142154248037150
Bilan (M€)2012201320142015201620172018
Actifs non courants6346196046062 5792 7232 767
Actifs courants1 0911 1941 2891 3072 3812 5462 744
Dont trésorerie306462536545655775919
Fonds propres3975405895571 0331 0961 254
Passifs non courants645976841 3731 4281 405
Dont dettes fin. À LT1100855854855
Passifs courants1 2641 2141 2281 2712 5532 7462 852
Dont dettes fin. À CT05368756
Total bilan1 7251 8131 8931 9134 9605 2705 511
BFR-479-477-472-503-819-967-971
Ratios (%)2012201320142015201620172018
Variation CA-4%0%0%39%39%0%
Marge opérationnelle-1,6%1,1%1,7%2,0%2,3%2,9%3,4%
Marge nette-3%0,4%1,1%1,2%0,0%0,5%2,0%
ROE-36%3%7%9%0%3%12%
BFR/CA-12%-12%-12%-13%-15%-13%-13%
Payout0%0%0%0%0%0%0%
Rendement dividende (c)/(a)0%0%0%0%0%0%
Ratios d'endettement2012201320142015201620172018
Gearing (%)-77%-84%-91%-97%20%8%-1%
Dettes nettes / EBIT4,6-10,6-7,8-7,11,70,40,0
Valorisation2012201320142015201620172018
Nombre d'actions (en millions)6,116,616,616,726,126,626,6
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)19,532,953,157,573,078,3
(1) Capitalisation boursière (en M€)3235458861 5031 9442 082
(2) Dettes financières - trésorerie nette-305-456-533-53820886-7
Valeur d'entreprise = (1)+(2)-305-133123471 7112 0302 075
Données par action €2012201320142015201620172018
Bnpa-23,10,92,52,90,01,45,6
(b) Actif net / Action64,732,535,533,439,641,147,1
(c)Dividende /action0,000,000,000,000,000,000,00
Valeur2012201320142015201620172018
PER22131905214
VE/ROC0,24,614,09,48,1
VE/CA0,00,00,10,30,30,3
P/B (a)/(b)0,60,91,61,51,81,7

DONNÉES FINANCIÈRES

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Compte de résultat (M€)201620172018
Chiffre d'affaire5 3697 4487 475
Résultat opérationnel122217257
Résultat net part du groupe037150
Bilan (M€)201620172018
Actifs non courants2 5792 7232 767
Actifs courants2 3812 5462 744
Dont trésorerie655775919
Fonds propres1 0331 0961 254
Passifs non courants1 3731 4281 405
Dont dettes fin. À LT855854855
Passifs courants2 5532 7462 852
Dont dettes fin. À CT8756
Total bilan4 9605 2705 511
BFR-819-967-971
Ratios (%)201620172018
Variation CA39%39%0%
Marge opérationnelle2,3%2,9%3,4%
Marge nette0,0%0,5%2,0%
ROE0%3%12%
BFR/CA-15%-13%-13%
Payout0%0%0%
Rendement dividende (c)/(a)0%0%0%
Ratios d'endettement201620172018
Gearing (%)20%8%-1%
Dettes nettes / EBIT1,70,40,0
Valorisation201620172018
Nombre d'actions (en millions)26,126,626,6
(a) Cours (moyenne annuelle en euros)57,573,078,3
(1) Capitalisation boursière (en M€)1 5031 9442 082
(2) Dettes financières - trésorerie nette20886-7
Valeur d'entreprise = (1)+(2)1 7112 0302 075
Données par action €201620172018
Bnpa0,01,45,6
(b) Actif net / Action39,641,147,1
(c)Dividende /action0,000,000,00
Valeur201620172018
PER05214
VE/ROC14,09,48,1
VE/CA0,30,30,3
P/B (a)/(b)1,51,81,7

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